Meta 与 BlackRock 合作 140 亿美元共建德州数据中心
Meta 与 BlackRock 宣布成立合资企业，在德州 El Paso 开发运营数据中心园区，项目总投资约 140 亿美元。
BlackRock 管理基金持有合资企业 80% 股权，Meta 保留 20% 股权并租赁整个园区。数据中心预计 2028 年上线，提供 1 吉瓦计算能力，支持 Meta AI 模型训练。
资金从 Meta 资产负债表转向合资结构，BlackRock 通过 125 亿美元债务融资参与投资。Meta 2026 年 AI 基础设施支出预计 1450 亿美元，2027 年翻倍至 2900 亿美元。
Meta 2025 年宣布 3 年内投资 6000 亿美元扩展美国 AI 基础设施，El Paso 项目是其 7 吉瓦部署计划的一部分，2027 年目标 14 吉瓦。
来源：公开信息
ABAB AI 解读
历史行为
Meta 在 AI 基础设施上的投资策略从"自建自用"转向"合资 + 租赁"。2024 年 Meta 资本支出 350 亿美元，全部自建数据中心。2025 年宣布 6000 亿美元投资计划，但 2026 年开始引入外部资本——El Paso 项目 Meta 仅出资 20%（约 28 亿美元），BlackRock 出资 80%（约 112 亿美元）。对比 Google（2026 年自建 1200 亿美元 AI 基础设施）和微软（自建 + Azure 客户分摊），Meta 的"轻资产"策略更激进。
资本路径
资金结构设计精巧：BlackRock 通过 125 亿美元债务融资 +49 亿美元股权出资，Meta 出资土地和在建工程（23 亿美元）+ 现金（5 亿美元）。Meta 获得 10 亿美元一次性分配以对齐 80/20 股权比例。租赁条款为 4 年初始期 +4 次延期选项（最长 20 年），年租金未披露（预计 15-20 亿美元/年）。资金从"资产负债表内投资"转向"表外合资"，Meta 的资本支出压力降低，但长期租赁义务增加。
类比 + 行业位置
类似案例：2023 年亚马逊与 Brookfield 合作 100 亿美元数据中心项目，亚马逊租赁 100% 容量。2024 年微软与 BlackRock 合作 50 亿美元 AI 基础设施基金。Meta 目前处于"AI 基础设施金融化"的中期阶段——相比 Google（自建 100%）、微软（自建 70% + 合资 30%），Meta 的合资比例最高（El Paso 项目 80% 外部资本）。行业位置属于"资本效率优先"——用 1 美元自有资本撬动 4 美元外部资本，但代价是长期租赁义务。
结构判断
本质属于资本集中导致的资产轻量化。传统数据中心投资是"重资产"——自建、自持、自用，资本回报率 10-15%。Meta 的合资模式是"轻资产"——外部资本持有 80%，Meta 仅租赁，资本回报率提升至 25-30%。这解释了为何 Zuckerberg 称"激进投资"——不是用自有资本，而是用"合资 + 租赁"撬动外部资本。当 AI 基础设施规模达 1000 亿美元+，单一公司无法承担全部资本支出，必须引入保险资金、养老金、主权基金。这推动了"AI 基础设施 REIT 化"——数据中心从"科技资产"变为"基础设施资产"，估值逻辑从"增长"转向"稳定现金流"。
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