加密财库股跌后股东审查薪酬交易

数字资产财库类上市公司股价持续低迷，股东累计亏损约500亿美元后，散户与机构开始审查员工薪酬、股权激励和关联交易。Artemis数据显示，投资比特币与以太坊的上市财库公司完全稀释市值约900亿美元，较峰值下降约40%。

Solana财库公司SkyAI自2025年8月转型融资以来股价跌近90%。Forward Industries呼吁股东反对其股权激励计划：拟为约30名员工预留约7.2%股份，按现价约400万美元，对应授权约514.5万股。Forward同时质疑向首席投资官亲属控制的公司支付咨询费并发行认股权证。SkyAI称安排已经董事会审查并公开披露，战略顾问认股权证按美国会计准则确认的授予日公允价值曾被写成约1.013亿美元量级，顾问未售股。Bastion Trading等持股约9.99%的股东拟对全部董事候选人投弃权。年会日期落在9月18日前后。Forward自身持有约701万枚SOL，并向SkyAI提出过全股票及后续约50%溢价的更新报价，董事会曾拒绝。

比特币财库Metaplanet较2025年6月高点跌约84%。面对稀释与高管激励批评，公司取消部分认股权证安排，并将请独立外部专家重做薪酬。有报道称被取消的认股权证规模约2.2亿美元。David Bailey领衔的Nakamoto较峰值跌约99%，并用股票收购其所领导的另外两家公司，被部分市场人士质疑利益冲突。

这类公司此前靠相对净资产溢价增发买币循环。溢价收缩后，同一套增发变成对存量股东的纯稀释，薪酬与关联交易从增长费用变成争夺剩余市值的项目。

市场机制上，这是从“溢价印钞买币”切到治理折价：买的是能投票否决激励和关联交易的代理权，卖的是把财库当永久牛市期权的叙事。受益的是提出收购、要求改薪酬的活跃股东；承压的是仍按峰值设计期权池的管理层，以及按完全稀释口径计算的后进股东。代币价格跌幅若小于股价跌幅，折价会吸引同行吞并小财库。

补充上，财库股跌幅普遍大于其持仓币种。行业已出现出售币仓、退市的个例。900亿美元是比特币与以太坊财库的完全稀释口径，不含全部山寨财库。

来源：公开信息