摩根大通重申稳定币不会形成万亿市场

摩根大通（JPMorgan）由董事总经理Nikolaos Panigirtzoglou领衔的分析团队重申，稳定币市场不会像部分机构预测的那样在2028年前形成万亿美元级别的规模，机构对稳定币的实际需求也并不像市场想象的那样旺盛。

摩根大通团队指出，当前稳定币的需求仍然主要与加密生态本身的活跃度绑定，而非来自主流金融体系的广泛采用；机构层面对稳定币的使用，核心集中在将其作为加密交易（包括衍生品交易、DeFi借贷）的现金或抵押品用途上，而非用于更广泛的支付或结算场景。

具体到规模预测，该团队维持了此前（2025年7月）给出的2028年5000亿至6000亿美元的稳定币市场规模预测，并明确将市场上部分机构给出的2万亿至4万亿美元预测称为"过于乐观"。

摩根大通团队的核心论证逻辑是，稳定币市场规模的增长将跟随整个加密货币市场的大盘走势，而非独立于加密市场加速扩张；他们特别指出，"稳定币在支付场景中使用量的增加，并不必然意味着所需流通存量会大幅增长"，因为资金周转速度（velocity）比绝对存量规模更为关键。

数据方面，该团队披露，当前稳定币市场规模已超过3000亿美元（2025年内增长约1000亿美元），其中USDT新增约480亿美元，USDC增长约340亿美元，衍生品交易所持有的稳定币规模增加约200亿美元；以太坊上USDT的年化流通速度约为50倍。

从市场机制看，摩根大通的分析实际上是在划定稳定币的"需求边界"——即当前及可预见未来，稳定币的核心使用场景仍集中在加密资产交易生态内部（作为交易保证金、DeFi抵押品等），而非渗透进传统支付与跨境结算等更广阔的机构级场景；这一判断如果成立，意味着此前包括Visa、Circle、Ripple等联合投资Velocity等稳定币支付基础设施公司所押注的"稳定币渗透传统机构支付"这一叙事，其实际兑现速度可能慢于市场预期。此外，报告还提到代币化银行存款（如摩根大通自身的JPM Coin）、SWIFT的区块链相关举措，以及数字欧元、数字人民币等央行数字货币（CBDC），都可能进一步限制稳定币在机构支付场景中的市场份额。谁受益：摩根大通这类传统银行自身推出的代币化存款产品，在机构支付场景的竞争中面临的稳定币替代压力可能低于此前预期；谁承压：此前基于"稳定币机构渗透率将快速提升"这一乐观叙事进行估值与融资的稳定币支付基础设施初创公司，其增长预期可能需要根据摩根大通给出的更保守规模预测进行重新校准。

来源：公开信息