摩根士丹利分析师Todd Castagno：超大规模云商AI capex强度将超dot-com泡沫峰值

摩根士丹利最新报告警告，亚马逊、谷歌、Meta、微软、Oracle等五家超大规模云商的AI投资进入“新时代”，2026-2028年capex/sales比率预计达34%、39%、37%，计入融资租赁后飙至38%、44%、45%，全面超越dot-com泡沫约32%的历史高点，总支出逾2万亿刀占Russell 1000整体capex四成。

报告强调，此轮投资上修速度空前：自去年9月起，2026-2027年市场共识capex预期各增1.5倍，谷歌增117%、Oracle暴增264%，但营收预期几乎原地踏步、FCF预期下滑，固定成本膨胀让盈利对营收波动高度敏感，半导体厂商营收预期已上修60%。

投行团队称，AI基础设施货币化需多年验证，但当前“阶梯式”而非渐进的上修显示管理层数据中心扩张计划不断迭代，供应链抢夺加剧预测难度，软件分析师估微软Oracle租赁capex就足以推高整体比率，这标志科技业从资产轻模式转向资本密集现金饥渴时代。

来源：公开信息