印度启动公司债代币化试点Demat 2.0
印度证券交易委员会与储备银行启动Demat 2.0试点，把规模约6200亿美元的公司债市场接入分布式账本，并用批发型数字卢比完成资金结算。
储备银行行长Sanjay Malhotra与证监主席Tuhin Kanta Pandey在孟买全球金融科技节上联合宣布。公司债以受监管市场机构维护的分布式账本发行代币，账本通过统一市场接口对接批发型央行数字货币，实现券款同步的原子结算，利息和赎回拟由智能合约自动处理。投资者沿用现有证券账户的身份核验，另需Demat 2.0证券钱包和银行批发数字卢比钱包；不新开独立证券账户。债券法律性质、发行人偿付义务和投资者权利保持不变，票息、期限与普通公司债相同。
首批三笔发行合计1025亿卢比。国有电力金融公司REC于9月7日发行500亿卢比、票息7.30%、2028年5月到期，基础规模100亿、绿鞋400亿，获约795亿认购，约18至20名投资者参与，媒体称买家包括HDFC Bank、ICICI Bank、Axis Bank、Yes Bank等。Larsen & Toubro于9月9日发行500亿卢比三年期、票息7.40%，四名投资者认购，为私营公司首单。IIFL Finance同日发行25亿卢比两年期、票息9.10%，一名投资者认购，由Trust Investment Advisors安排，为非国有非银行金融机构首单。二级市场交易机制尚未打开，个人投资者参与留到后续阶段。
统一市场接口此前已处理约248笔代币化存单、合计约1.7万亿卢比，其中约三分之二为二级市场。批发数字卢比已用于政府证券结算和银行间拆借。证监2021年即要求存管机构用分布式账本监控担保创设和债券契约。储备银行官员同时提示代币化的法律、隐私和互操作性风险。试点按监管沙盒分阶段推进，主席5月曾称全面评估需六到九个月。
买盘是已开通双钱包、用数字卢比认购的银行、互助基金和公司投资者，卖盘是把发行登记从传统存管账本改写到Demat 2.0的发行人。资金在批发数字卢比与代币同步交割，不经过分开的券款系统。受益的是能压缩结算周期、把付息赎回程序化的基础设施，承压的是尚未开放的二级流动性和零售入口——法律权利没变，可变的是清算轨道和谁被允许进场。
来源：公开信息
ABAB AI 解读
印度走的是“旧账户加新账本”，不是另起一条无牌照公链债。Demat账户沿用现有身份核验，结算货币是储备银行批发数字卢比，不是零售数字卢比应用。REC、L&T、IIFL的票息仍按普通公司债定价，说明试点卖的是结算形态，不是新的信用品种。统一市场接口先在存单和政府证券上跑通，再把同一套券款对付接到公司债，是央行和证监把代币化收进现有市场基础设施，而不是把市场交给境外公链。
资本路径是国有发行人先做锚定、私营巨头跟进、非银行金融机构试水高票息小规模。HDFC、ICICI等大行出现在认购名单上，是用资产负债表给沙盒做信用背书。绿鞋从100亿扩到500亿，说明一级需求在，但没有二级市场，代币债目前更像私募簿记加即时结算，而不是可连续交易的新资产层。后续若开放交易和零售，分流的将是传统公司债的持有和结算费用，而不是股票市场。
对标新加坡和香港的数字债券、欧洲投资银行链上发行：那些多是国际投资者和跨境托管；印度把规模约6200亿美元的在岸公司债直接接上批发央行货币，目标是本国债市的碎片化流动性，而不是美元稳定币走廊。行业处在把存管和支付轧差从日终批次改成原子交割的基础设施改造期。
这是产业链重构。被重构的是发行、持有、结算三张表之间的时间差。机制是：分布式账本记录所有权，批发数字卢比记录付款，统一接口强制同步，智能合约再接管付息赎回。谁控制钱包准入，谁就控制谁能买到代币债；法律权利不变，是为了让法院和偿付义务不随账本迁移，从而让银行敢于用真金认购。
ABAB News · 认知定律
代币化先改结算轨道，不先改债券的法律身份
批发央行货币加上旧证券账户，比另开公链更像可落地的债市升级
没有二级市场的代币债，只是把簿记速度写成了新基础设施