Mohnish Pabrai：58年中真正推动结果的只有约十二笔真正伟大的决策，平均每五年一笔

Mohnish Pabrai分析Warren Buffett在Berkshire Hathaway的资本配置记录，指出58年中真正推动结果的只有约十二笔真正伟大的决策，平均每五年一笔，这些决策的关键共同点是买入后长期持有而不卖出。

Buffett在2022年股东信中明确表示，大部分资本配置决策不过平平，满意结果来自约十二笔真正好的决策，加上长期投资者的优势；Pabrai估算Berkshire在此期间做出约300项重要决策（收购、股票与关键招聘），真正推动结果的仅约4%，且这些赢家必须被持续持有而非出售。

See’s Candies于1972年被Berkshire以2500万美元收购（卖方原要价3000万美元），当时年税前利润约200万至400万美元，此后持有超过50年，累计向Berkshire输送超过20亿美元税前利润，仅需追加约3200万美元资本投入，这些现金流被用于收购其他业务。

Coca-Cola是Berkshire最长持有的公开股票之一，1988年至1990年间累计投入约13亿美元（当时约占Berkshire账面价值四分之一），核心仓位持有近40年从未卖出；截至近年，该仓位市值已大幅增长，且持续贡献增长中的股息。

Pabrai将这种买入伟大企业后长期不作为的方式称为“等待油漆变干”，强调成功投资者需要极端耐心与极端决断力的结合，买入后应去从事其他活动而非频繁交易，并引用Pascal观点指出人的痛苦多源于无法安静独处而不作为。

市场机制上，长期持有者（如Berkshire）是净买入并锁定优质资产的一方，事件驱动交易者与短期资金则因无法忍受价格横盘或下跌而卖出；资金从愿意“看油漆变干”的持有者流向愿意支付高价的后来者，伟大企业的长期股东受益于复利，频繁交易者承压于交易成本与机会成本。

Berkshire通过See’s等现金牛业务持续获得可再投资的现金流，用于扩大保险浮存金与其他收购，形成正反馈；公开股权持仓中，长期未动的核心仓位贡献了绝大部分超额回报。

来源：公开信息