Plexo Capital管理合伙人Lo Toney在TBPN节目提出与主流相反的配置逻辑

Plexo Capital管理合伙人Lo Toney在TBPN节目提出与主流相反的配置逻辑：专门做恶习赛道的普通合伙人更少、追捧资金更少，因此估值更合理、上行空间更大；百年尺度上被当作恶习的品类会摆动，有的不再被当成恶习。

他举例见过若干只专注恶习机会的基金，论点就是对手盘薄。业务本身往往很好，有限的买方把价格按住，收益不被一轮轮抬价吃掉。摆动的当代样本他点到肽类：自己未必将其定义为恶习，但南加州部分健身房里它已接近恶习消费；他认为钟摆正在摆向被接受的一侧。

Toney 2017年在谷歌风投内部孵化Plexo，2018年独立。模式是先做新兴种子基金的有限合伙人，再从这些组合里直投。首期基金4250万美元，出资方包括Alphabet、英特尔资本、思科投资、加拿大皇家银行、福特基金会与汉普顿大学捐赠基金等。公开口径约53笔基金承诺、约50笔直投，底层组合逾900家公司，覆盖北美、非洲与拉美，其中数十家达到独角兽口径。直投入口偏好投后估值低于约1亿至1.5亿美元。2024年末他披露跟投OpenAI并加仓，成为当时单一最大仓。

恶习与肽类讨论出现在人工智能热门轮次拥挤的同一媒体环境。Toney同时是CNBC评论员，谈过加密上市与英伟达相关交易，日常配置并不以恶习为唯一主题。把恶习单独提出，是在说明风格漂移：主流支票追模型与助手，冷门品类留下价格纪律。肽类处于运动补剂、抗衰老诊所与尚未完全药品化的灰色带，接受度随名人与健身房文化上升，监管分类并未在这番谈话里被写成已完成。

市场机制上，这是主题轮动而非单只股票买卖。买方是少数愿意写恶习支票的行业基金；卖方是被主流机构政策挡在门外的现金牛公司。资金从拥挤的人工智能种子轮，分出一股去估值更低的受限赛道。受益方是能扛声誉审查、吃下合理价格的普通合伙人；承压方是必须向有限合伙人解释组合里出现酒精、博彩、成人或肽类的综合基金。事件驱动弱，它提供的是配置借口：少人追的地方，纪律更容易看起来像阿尔法。

补充数据：Plexo直投阶段以企业服务、市场平台和科技赋能消费为主，恶习是他观察到的子策略，不是官方唯一赛道。TBPN工作日太平洋时间下午直播，节目本身以科技与人工智能嘉宾为主。肽类在创始人圈已与睡眠、尼古丁、肌酸并列出现在绩效讨论里，尚未等同于完成处方药路径。

来源：公开信息