摩根大通举办第十届欧洲杠杆融资大会
摩根大通(J.P. Morgan)9月在伦敦举办第十届"欧洲杠杆融资大会"(European Leveraged Finance Conference),该会议已连续举办十年,聚集全球高收益债券及杠杆贷款市场的机构投资者与发行人代表。
根据摩根大通此前披露,去年9月举行的第九届大会吸引超过1,800名与会者、90家发行企业代表参会,是欧洲杠杆融资行业年度规模最大的机构聚会之一。
据摩根大通披露的第九届大会内容,截至去年8月底,欧洲杠杆贷款年内发行量达1,770亿美元,全年预计将达2,250亿美元;高收益债券全年供给预测由此前的870亿欧元上调至1,250亿欧元,当年高收益债券利差年内收窄约30个基点至约300个基点,全年综合收益率略高于5%。
同一届大会披露,当时欧洲高收益债券违约率约为3.5%,预计年底将升至5.5%,但2026年违约率预期将回落至2.25%;全球私募信贷"干火药"(dry powder)规模约4,500亿美元,欧洲当时有约145个在建CLO(担保贷款凭证)仓库,7月新注册CLO仓库数量达28个,为2021年以来单月最高;欧洲高收益基金自当年4月下旬以来已获得约80亿欧元净流入。
该届大会与会人士判断,新增杠杆收购(LBO)承销交易在当时的夏季已达半打左右,为2021年以来活跃度最高水平,但普遍认为并购活动真正放量"更可能是2026年而非2025年";会议同时点名休闲/主题公园、化工、油气及部分欧洲医疗健康发行人为风险相对集中的板块,基础设施、卫星、国防和设备租赁则被视为相对具备机会的领域。
从行业机制角度看,欧洲杠杆融资大会作为摩根大通旗下年度旗舰活动,本身承担着为高收益债券、杠杆贷款一级市场发行"造势"的功能——发行企业借此平台向机构投资者路演,私募信贷、CLO管理人则借机展示资金实力和产品供给能力;去年数据显示,资金持续从传统银行贷款渠道流向私募信贷和CLO结构化产品,而低评级(CCC级)发行人年内回报表现明显落后于高评级(BB级)发行人,反映出即便在整体利差收窄的宽松环境下,机构资金仍在有意识地向优质资产集中、对低质量发行人保持谨慎。
来源：公开信息(注:第三至第六段市场数据均引自摩根大通披露的2025年9月第九届大会内容,用于反映行业背景,非本届会议数据)
ABAB AI 解读
摩根大通旗下的欧洲杠杆融资大会自创办以来已连续举办十年,这类由投行主导的年度行业峰会,历史上一直承担着"信息集散地+一级市场路演窗口"的双重功能——类似的还有德意志银行同期举办的欧洲杠杆融资大会、摩根大通自身在北美举办的全球杠杆融资大会(该会议今年3月曾因地缘政治局势冲击引发与会机构对3万亿美元规模杠杆融资市场的普遍不安);投行通过持续十年举办同一品牌活动,实质上是在为其杠杆融资承销业务积累长期客户关系和市场话语权。
从上一届披露的数据看,资金流向呈现出明显的结构性特征——私募信贷"干火药"规模高达4,500亿美元,叠加CLO仓库注册数量创下2021年以来单月新高,说明资本正持续从传统银行表内贷款,向私募信贷基金和CLO结构化产品这类表外、更高杠杆的渠道集中;与此同时,资金在债券内部也呈现"以质取胜"的分层特征,高评级发行人获得资金追捧,低评级发行人则被边缘化,资本调动的方向清晰指向"规避尾部风险、集中配置头部资产"。
这与2007年次贷危机前夕杠杆贷款和CDO市场的资金堆积模式存在结构性相似之处——彼时同样是私募资金和结构化产品规模快速扩张、投资者在低利率环境下被迫下沉资质寻找收益;但当前行业所处阶段更接近"利差收窄至历史低位、机构资金仍保持纪律性、对低质量发行人保持警惕"的相对健康扩张期,而非无差别加杠杆的泡沫堆积期,这一区别集中体现在"双B"与"三C"级债券回报表现的持续分化上。
本质上属于"资本集中"——机制层面,私募信贷和CLO渠道的持续扩容,正在将杠杆融资这一原本高度依赖银行资产负债表的业务,逐步转移至受监管约束更少、期限错配空间更大的非银机构手中;摩根大通等大型投行通过持续举办十年的行业峰会,把自己定位为这场资本再配置过程中的信息枢纽和交易撮合方,即便自身银行表内杠杆贷款业务份额被私募信贷分流,仍能通过承销、撮合和数据洞察继续从这场资本迁移中获取收入。
ABAB News · 认知定律
十年办一场同样的会,办的从来不是会,是话语权。
利差收窄时,纪律比收益更值钱。
资本不会消失,只会从银行的表内搬到别人的表外。