OECD国家2025年政府总利息支出同比增加1800亿美元，升至2.24万亿美元纪录高位
OECD政府利息支出升至2.24万亿
OECD国家2025年政府总利息支出同比增加1800亿美元，升至2.24万亿美元纪录高位，连续第四年上升，四年累计多付9600亿美元。
美国贡献约65%，利息支出1.45万亿美元；欧盟约占18%，约4000亿美元。按全球GDP衡量，这笔总利息约相当于3.2%，为至少20年来第二高。同期美国联邦债务余额已升至约40万亿美元，七国集团十年期国债收益率均值约4%，为2008年以来最高，旧债到期后按更高票息滚动。
OECD《全球债务报告2026》给出的发行侧数字与利息账单咬合：成员国2025年主权总借款约17万亿美元，2026年预计再借约18万亿美元，同为有纪录以来最高；其中约八成、约14.5万亿美元用于偿还到期旧债，净增发约4万亿美元。OECD主权债务余额2025年升至约61万亿美元，对GDP比约83%，2026年预计升至85%，为2021年以来最高。全球债券市场总发行2026年预计约29万亿美元，主权与企业一起抢买家。
美英法等多国利息支出已超过国防预算；OECD整体利息占GDP在2024年已到3.3%，高于国防与住房等多项职能支出之和。疫情后低息债券正被更高收益率替换，再融资成本滞后显现，利息占财政收入的比重继续抬升，压缩基建、国防和社保空间。
IMF口径下全球公共债务已约全球GDP的94%，并预计本十年末靠近100%。美国2025年一般政府赤字仍约GDP的6.8%，利息已升至GDP的4.3%，中期路径指向2031年接近5%。买方结构同时变化：央行缩表后，对价格更敏感的基金和对冲盘承接更大份额，发行窗口对情绪冲击更敏感。
市场机制上，卖方是必须滚动到期债并覆盖赤字的OECD财政部，买方从央行转向共同基金、保险公司、对冲基金和海外储备；这是存量再融资驱动，不是一次性刺激。资金从税收和新增国债流向债权人票息，再在全球债市内部再配置。受益的是已持有高票息新券的债权人；承压的是须在利息、国防与福利之间做减法的财政，以及与主权发行抢19万亿至29万亿美元债券供给的企业发行人。
来源：公开信息
ABAB AI 解读
利息支出创纪录，并不是2025年才突然出现的财政事故。2010年代各国用接近零的政策利率和量化宽松把存量国债的平均票息压到战后低位，疫情期间再把债务/GDP一次抬高十个点以上；2022年起加息后，到期旧债按4%附近的新发行利率替换，雪球从存量滚出来。美国走的是同一条路：金融危机后把久期拉长、把票息压低，再在2020–2021年把赤字和美联储资产负债表同时做大，如今联邦债务约40万亿美元，利息已超过国防。英国、法国把同一逻辑用在更窄的税基上，所以利息单项已经大过国防。
资本路径是财政部把当年税收和新增国债先付给债权人，再把剩余预算分配给国防、医保和投资。OECD 2026年约18万亿美元总借款里近八成只是借新还旧，真正新增的约4万亿美元还要和约11万亿美元企业债、以及超大规模科技公司未来数年数万亿美元资本开支抢同一批长久期买家。央行不再是边际买家，对冲基金和开放式债基成为价格发现者，意味着供给增加会直接抬升期限溢价，而不是被资产负债表吸收。钱从纳税人转到债主，再从债主转到需要更高收益率才肯加仓的私人部门。
类似阶段出现过两次可对照的结构：1980年代初沃尔克加息后，美国利息支出占预算的比重一度逼近国防；2010–2012年欧债危机里，意大利、西班牙的再融资利率先于基本面恶化。当前更接近前者的全球版：不是单一国家被踢出市场，而是整个OECD同时把低息存量换成高息存量。行业位置上，主权债仍处在“扩张发行、尚未失控拒买”的阶段，但已从央行压制波动转向私人部门定价波动。
结构判断属于监管与定价权之后的财政约束重构：当利息成为第二大“支出部门”，政府失去的是相机抉择权，不是抽象信誉。机制是久期错配被利率周期揭开——过去十年发的是低票息长债，现在到期的是必须按市场清算的短中债；谁的到期墙更靠前、谁的国内买家更薄，谁先把税率或支出结构改写。债务危机不一定先表现为违约，而表现为预算被票息锁死。
ABAB News · 认知定律
低息年份发出的债，会在高息年份收回财政权
借新还旧不是融资，是把加息账单分期
央行离场后，债券供给自己就是加息