BlackRock 投资研究主管：霍尔木兹冲击的是“供应+通胀”，在这种环境里债券和黄金很难再当股市的安全气囊

BlackRock 的周度市场评论直言，当前中东冲突已实质性“关闭”霍尔木兹海峡这个全球能源咽喉，对石油和天然气运输构成历史级别的供应冲击，这种冲击本质上推高的是通胀和名义利率，而不是像传统需求衰退那样压低收益率。 在这种“供给侧通胀”背景下，长期国债不再是股市下跌时的自动对冲工具：投资者要求更高的期限溢价来持有高债务、持续通胀风险下的长期债券，结果就是股市跌、债价也跌，以往“股跌债涨”的经典 60/40 组合相关性被直接打破。

黄金同样没有像历史教科书那样提供强力避险支撑，一方面是因为美债收益率和真实利率维持在高位，提高了持有零收益资产的机会成本，另一方面是美元在冲突中走强，压制了以美元计价的金价上行空间。 BlackRock 的结论是：在这类供给冲击导致的“滞胀风险”环境下，传统的“债券+黄金”防御组合整体承压，真正决定资产表现的，是你对供应链和能源通路（如霍尔木兹、卡塔尔 LNG）的理解，而非简单依赖过去几十年在低通胀时代形成的资产相关性经验。

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