Block 公司2025年第三季度财报
## 公司整体营收与业绩概览
Block公司（由Jack Dorsey创立，原名Square）2025年第三季度实现总净营收约61.15亿美元，同比仅增长约2.3%。由于低利润率的比特币交易收入下降，营收增速放缓，但公司的毛利润达到26.62亿美元，同比增长18%。毛利率因此从上年同期的约37.6%提升至43.5%左右。该季度公司录得净利润约4.62亿美元，同比增长约63%。摊薄后每股收益（EPS）为0.74美元，同比增长64%；调整后摊薄EPS为0.54美元，同比增长2%。公司当季经营利润为4.09亿美元，较上年同期的3.23亿美元提高27%；调整后经营利润为4.80亿美元，同比增长8%。管理层指出，公司各项关键盈利指标均较去年同期有所提升。
## 各业务板块表现
Cash App业务： 本季度Cash App生态系统毛利润达到16.24亿美元，同比增长24%。Cash App的强劲增长得益于多项产品的推动，包括现金借贷（Cash App Borrow）、先买后付（BNPL）服务，以及Cash App卡等。在用户方面，2025年9月Cash App的月度交易活跃用户已增至约5,800万。公司也引入了“主要银行活跃用户”（primary banking actives）这一新指标，截至9月末达到830万，同比提升18%。Cash App每位月度活跃用户产生的毛利润提高到94美元，同比增长25%。现金流入（inflows）也同比增长10%，增速较前一季度有所加快。
Square业务： Square生态系统第三季度毛利润为10.18亿美元，同比增长9%。Square的支付总量（GPV）达到6,720亿美元，同比增长12%，为自2023年第二季度以来最快增速。其中，餐饮类商户的GPV同比增长17%（创自2023年第一季度以来最高增速），零售类商户GPV增长12%，服务类商户增长7%。Square毛利润的增长主要由软件、集成支付和银行类产品业务推动，因为公司持续拓展中大型客户并在核心垂直行业扩大市场份额。
比特币业务： 本季度Block通过Cash App产生的比特币交易收入约为19.66亿美元，占总营收的近三分之一，但较去年同期的24.29亿美元有所下降。同期比特币交易的成本也从去年约23.64亿美元降至18.94亿美元。扣除相关成本后，比特币交易仅为公司贡献了相对少量的毛利润。截至9月30日，公司持有约8,780枚比特币，第三季度比特币投资价值重估产生了约5,900万美元的损失。
## 运营费用与毛利率情况
2025年第三季度，Block的产品研发费用与去年同期持平，这是通过优化软件和云服务成本实现的。销售和营销费用同比上升17%（按GAAP），主要由于加大了市场推广投入以支持业务增长。其中，Cash App相关的客户获取支出同比大增60%，带动Cash App的销售和营销费用同比增长14%；同时公司显著增加了Square业务的市场推广投入，使其他销售和营销费用同比上升23%。一般和行政（G&A）费用同比提高14%，部分原因是举办了一次线下全员活动；若不计该一次性支出，第三季度G&A费用与去年同期基本持平。受贷款业务扩张影响，交易、贷款及应收款项损失本季度同比增加89%，主要由于Cash App借贷业务量大幅增长（借贷发放量同比提升134%）。毛利率方面，由于高利润的订阅和服务业务收入增长、而低利润率的比特币交易收入占比下降，公司整体毛利率显著提升——第三季度毛利润相当于营收约43%，高于上年同期的约38%。
## 管理层评论与未来展望
Block首席执行官Jack Dorsey在致股东信中表示，公司第三季度继续展现出强劲的发展势头。Square生态的支付总量增长加速至12%，公司通过产品创新和渠道拓展获得了有利可图的市场份额；同时Cash App毛利润增速提高到24%，在2025年9月Cash App的月活跃用户已达到约5,800万。Dorsey指出，公司新打造的比特币采矿业务Proto在本季度实现了首笔收入，有望成长为Block下一个重要生态系统。继上季度阐述了Cash App的战略愿景后，他表示本季度重点介绍Square将如何通过成为帮助商户增长、运营和自动化业务的最佳平台，来继续扩大市场份额。
管理层强调，Block的垂直一体化平台使公司能够快速行动，并在为商户推出人工智能（AI）工具方面具有独特优势。公司的工程团队多年来一直走在AI开发前沿，构建了代号“Goose”等内部工具，以更快推出新功能，重塑卖家界面，并开创了利用AI扩展信贷产品准入的新方法。目前Square AI功能已使商户能够轻松探索其经营数据以发掘复杂洞察；不久的将来，它将可主动建议优化增长或提高效率的举措，并让商户一键式地实施这些建议。公司预计其开发的AI工具将向各层级的商家开放，帮助各地的社区商户更好地发展业务。Dorsey表示，Square过去通过打造简洁直观的工具改变了商家获客和增长的方式，如今公司正借助AI再次实现这一目标。
展望未来，公司上调了对第四季度及全年的业绩指引。根据最新预期，2025年第四季度毛利润将同比增长约19%，达到约27.6亿美元；全年毛利润预计约102.43亿美元，同比增长超过15%。全年调整后经营利润预计可达20.56亿美元，较去年增长近28%，相当于毛利润约20%的利润率；其中第四季度调整后经营利润约为5.60亿美元。此外，公司预计第四季度净利息支出约4,500万美元，长期有效税率将在20%出头的水平。管理层还提到，Block正逐步逼近“40法则”（增长率与利润率相加达到40%）的目标，这表明公司有望在保持稳健增长的同时实现可观的盈利。
## 重大事项与资本动作
第三季度内，Block未宣布新的重大并购交易，也无显著的监管或合规事件披露。公司当季继续推进股票回购和债务融资等资本配置举措：Block在第三季度回购了约530万股A类普通股，耗资约4.03亿美元，截至2025年9月30日，公司股票回购授权余额仍剩约11亿美元。同时，公司于第三季度发行了总计22亿美元的高级无担保票据（其中12亿美元票据将于2030年到期，10亿美元票据于2033年到期），用于优化资本结构。受这些举措影响，公司期末拥有约105亿美元的流动性资金，包括9.7亿美元的现金、现金等价物及可出售债券投资，以及7.75亿美元的备付信贷额度。公司管理层表示将继续把股票回购作为资本配置重点，并计划在即将举行的投资者日上阐述进一步的资本部署战略。