美國私募組合超1.35萬家公司無法退出

PitchBook數據顯示，美國私募股權組合組合約1.35萬家未退出公司，高於2025年末約1.33萬家。其中消費服務約2563家、醫療約1536家；約4000家已持有六年以上，約三分之一持有超過五年。

全球口徑更高：紐約時報援引同期數據稱全市場未售企業約3.36萬家，十年前約1.59萬家；貝恩等報告把庫存價值估在約3.7萬億至3.8萬億美元。2021年完成的約2500宗平臺槓桿收購中，約75%仍在基金賬上。

退出時鐘已被拉長。行業原目標多在三至七年賣出，當前平均持有接近七年，向八年靠近。向出資人分配佔淨資產比例連續四年低於15%，爲金融危機後最差區間之一。七年以上基金中的收購資產淨值超過8600億美元。

債務是第二層壓力。被投企業企業價值中債務常約一半；槓桿貸款到期高峯集中在2028至2029年及之後。高利率讓下一手買家更難加槓桿，買賣雙方估值缺口不收，IPO與戰略出售無法按賬面值出清。接續基金與二手份額成爲替代出口，成熟基金分配中接續交易佔比已從約6%升到約20%。

私募支持企業在2025年至2026年上半年大型破產中佔比偏高。觀察者擔心部分高槓杆公司最終不是被賣掉，而是在再融資牆前倒下。

市場機制上，買方是要折扣和更便宜債務的下一手資本，賣方是不願打臉賬面淨值的基金管理人。這是利率驅動的退出堵塞：資金卡在組合公司，而不是流向養老金和新基金。受益方是能做二手份額和接續基金的流動性中介，承壓方是等待分配的養老金、捐贈基金，以及賬上堆滿到期債務的被投企業員工與債權人。

來源：公開信息