a16z：人工智能基建把資本拉向半導體、電力、網絡、建築、債市和熟練勞工

Andreessen Horowitz於9月30日發佈State of Markets II，作者David George。報告把今年的主題寫成從比特轉向原子，人工智能基建把資本拉向半導體、電力、網絡、建築、債市和熟練勞工，付費使用仍薄。

支出側已經是宏觀數字。報告稱，到8月下旬，科技貢獻了標普500約76%的盈利增長，高科技設備、軟件和研發約佔美國資本開支的55%，人工智能建設佔國內生產總值的比重已超過當年鐵路。五大超大規模雲廠商今年資本開支約7800億美元，之後有望越過1萬億美元。2024年約2410億美元，2025年約4160億美元。前幾年主要用既有自由現金流，現在開始加債務，等於把雲廠商現金流換成半導體現金流。

需求仍寫着供給不足。報告反駁圖形處理器三到四年報廢的看法，稱A100、H100、H200和B200的租金在2026年持平或上升，舊芯片保留轉售價值。數據中心設施經理的中位薪酬在其所用數據裏從約8.2萬美元升到13.4萬美元，溢價64%。建築經理溢價約29%。公用事業資本開支累計到2030年被寫成超過1萬億美元，但用電增長不全來自人工智能。

付費滲透對不上這筆開支。報告正文寫，截至4月，約2%的美國家庭在爲某種人工智能服務付費，數字更高了，仍然很小。流傳的圖表把4月付費家庭寫成2.2%，一年前約1%。訂閱用戶月均支出在5月到31美元，高於2024年5月的約22美元，近四個月的升幅超過此前二十個月。全球消費側另有Menlo Ventures的估計，2026年消費人工智能支出400億美元，一年前120億美元，用戶數幾乎沒動。

企業側同樣淺。報告寫，近30%的標普500公司報告了某種可量化的人工智能影響，只有約2%披露一個持續追蹤的指標。代理應用裏，真正大規模部署的用戶佔比仍小。收入卻集中在模型公司：報告被轉述爲，OpenAI和Anthropic在2026年新增的收入，超過除雲以外全部上市軟件公司的合計。微軟、谷歌、亞馬遜的雲積壓訂單同比大致翻倍。

買方是雲廠商、新雲和模型實驗室，賣方是芯片、電力、網絡和廠房。事件驅動是訓練和推理排隊，不是家庭訂閱。錢從雲廠商自由現金流和新增債券流到半導體和工地。受益的是租金沒掉的舊圖形處理器、數據中心勞工和兩大實驗室。承壓的是把增長換成利潤的上市軟件，以及還沒進入工作流、只被提及的企業預算。a16z自己8月剛關了11億美元的Machine Age基金，只投硬件層。

報告的原話是還很早。圖形處理器已經滿載，成熟採用和利用率的數據仍停在早期。

來源：公開信息