美國淨關稅收入史上首次轉負，6月赤字達256億美元

歷史行爲

特朗普政府在關稅政策上的歷史行爲呈現"激進徵收 + 法律挑戰"特徵。2025 年 4 月"解放日"後推出普遍關稅（10-20%）和國別關稅（中國 60%、歐盟 20%），2025 財年收入 1950 億美元。2026 年 2 月最高法院裁定"國別關稅違憲"（違反 WTO 最惠國待遇原則），政府被迫退款 1660 億美元。對比 2018-2019 年特朗普第一任期（關稅收入 800 億美元，無退款），第二任期（2025-2026 年）更激進，但法律風險更高。

資本路徑

關稅退款的資本影響清晰：2025 年 4 月至 2026 年 2 月關稅收入 1950 億美元，退款 1660 億美元（85%），淨收入僅 290 億美元。2026 年 6 月單月退款 256 億美元，超過當月徵收額（約 30 億美元），淨收入轉負。資金從"聯邦財政"流向"進口商"——大型進口商（沃爾瑪、亞馬遜、蘋果）獲退款 500 億美元，中小進口商獲 1160 億美元。若 2026 年關稅收入 300 億美元（扣除退款），佔聯邦收入 4%（2025 年 2%），但淨貢獻爲負（退款>徵收）。

類比 + 行業位置

類似案例：2002 年布什政府鋼鐵關稅——徵收 10 個月後退稅 5 億美元，淨收入爲負。2018-2019 年特朗普第一任期對華關稅——徵收 1200 億美元，退稅 100 億美元（8%），淨收入 1100 億美元。當前美國處於"關稅戰逆轉期"——相比 2025 年（淨收入 +1950 億美元）、2026 年（淨收入 -1660 億美元），2027 年預計恢復正收入（普遍關稅 10% 仍有效，年收入 500 億美元）。行業位置屬於"貿易政策不確定性峯值"——2026 年企業進口成本波動 30%（關稅 + 退款 + 法律訴訟），2027 年預計降至 10%（政策穩定）。

結構判斷

本質屬於監管變化導致的財政不可持續性。傳統關稅是"穩定收入"——稅率固定、徵收可預測，佔聯邦收入 2%。特朗普的"關稅戰"是"波動收入"——稅率波動（10-60%）、徵收不可預測（法律挑戰、退款），佔聯邦收入 4% 但淨貢獻爲負。這解釋了爲何 6 月淨收入轉負——不是"貿易萎縮"，而是"法律追溯"。當關稅政策頻繁變動（2025 年 4 月推出、2026 年 2 月裁定違憲、6 月退款），企業進口決策從"成本優化"轉向"風險對沖"——延遲進口、多元化供應鏈、遊說豁免。這推動了"貿易政策金融化"——關稅從"財政工具"變爲"金融衍生品"，企業用期貨、期權對沖關稅風險，政府用關稅作爲"談判籌碼"而非"收入來源"。

ABAB News · 認知定律

1. 關稅是財政工具，也是金融衍生品

2. 法律追溯是關稅戰的隱形成本

3. 政策波動性決定供應鏈韌性