BitMEX創始人Hayes：美國或印鈔救市
BitMEX聯合創始人Arthur Hayes發文稱，在"AI安全優先"的政策框架下，美國政府未來可能以兩種路徑之一介入托底AI基礎設施相關的信用風險。
第一種路徑是政府直接接手目前由Anthropic、OpenAI、SpaceX等機構在算力市場上扮演的"買方"角色——即當這些企業無法繼續以當前規模採購算力資源時，由政府部門出面承接採購需求，維持算力市場的需求端不至於驟然萎縮。
第二種路徑是美聯儲通過印鈔，爲持有AI相關債務的保險機構提供救助。Hayes指出，這一情形對應的觸發條件是算力需求下降、原有買方缺位後相關債務出現違約，屆時保險機構作爲AI基建債務的重要持有方將面臨資產端壓力，美聯儲需以擴表方式兜底。
Hayes認爲，無論最終走向哪條路徑，兩者在本質上都是同一件事——即通過增發貨幣的方式，支撐AI基礎設施建設與由此衍生的信用擴張，區別僅在於政府是以"買方"身份直接介入，還是以"央行"身份間接介入。
這一判斷隱含的市場邏輯是：AI基建的資本開支目前主要依賴企業發債與雲計算大廠的資本支出維持，一旦算力需求增速放緩、買方力量減弱，持有相關債務的保險公司及債券投資者將首先承壓；而如果美聯儲介入印鈔救助，則意味着流動性寬鬆預期升溫，風險資產（包括加密資產）可能因貨幣擴張預期而受益，傳統債權人則相對承壓更小。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
Arthur Hayes作爲BitMEX聯合創始人，長期以"宏觀流動性驅動風險資產"框架分析市場，其代表性觀點包括2020年疫情後多次撰文預測美聯儲擴表將推動比特幣等風險資產上漲，以及2023年硅谷銀行事件後主張美聯儲會通過BTFP等工具變相印鈔救助銀行體系，其後續市場走勢與其判斷方向一致，使其"印鈔驅動資產價格"框架在加密社區內具備較高關注度。
Hayes此次判斷的核心邏輯，是把AI基礎設施建設與2008年金融危機後的"大而不能倒"救助邏輯相類比——當前OpenAI、Anthropic等AI實驗室的算力採購由英偉達芯片、微軟/甲骨文等雲服務商的資本開支及相關企業發債共同支撐，一旦這些實驗室的收入增長跟不上算力採購規模，債務償付壓力將傳導至持有相關公司債的保險公司、養老基金等固定收益投資者，而美聯儲的應對工具通常是擴表購債或提供流動性便利，而非直接違約處置。
這一邏輯與2008年"兩房"（房利美、房地美）被美國財政部接管、以及2020年美聯儲史無前例購買企業債ETF的先例相呼應——當某一類資產的市場化定價機制因買方驟減而失靈時，政府或央行往往會以直接接盤或流動性注入的方式替代市場買方。AI基礎設施目前正處於資本開支高速擴張、但商業化收入尚未完全兌現的階段，與彼時"兩房"擴張期的資產負債結構存在相似之處。
本質上，這屬於資本集中與監管變化的疊加——如果政府或央行最終介入AI基建信用風險，意味着私營部門的市場化融資風險被部分轉移至公共資產負債表，AI基礎設施的信用擴張將從"企業信用"逐步過渡爲"準主權信用"，其背後的機制是：當某類資產被定義爲"國家安全優先級"時，其融資成本與風險定價會脫離純市場邏輯，轉而由政策兜底預期主導。
ABAB News · 認知定律
當虧損足夠大，私人風險就會變成公共信用。
印鈔不解決問題，只是把問題換個持有人。
"安全優先"一旦立項，市場定價權就讓位於政策兜底。