Doug Leone稱風投最大錯誤是過早賣出贏家，真正超級回報來自長期持有而非不斷尋找新項目
紅杉資本合夥人Doug Leone在訪談中表示，風險投資行業最大的錯誤不是投錯公司，而是過早賣掉真正的贏家。
他指出紅杉曾持有英偉達約20%股份後賣出，是蘋果首位機構投資人後賣出，曾持有思科約四分之一股份後賣出，曾持有谷歌約10%股份後賣出。若未賣出谷歌，該持倉價值約達5000億美元。他稱偉大公司在IPO後仍可複合增長20年以上。
Leone表示，若確認公司面對無限市場，就不該賣出任何一股。傳統基金強調賬面IRR與10年期退出，將收益鎖定後分配給LP，導致錯失後續複利。他舉例，將50億美元收益留在場上可滾成500億美元。
他指出，所有風險投資人都犯過這一錯誤，因爲偉大公司在IPO後仍持續複利。紅杉歷史上多次在早期持有高比例後因基金週期賣出。Leone強調，真正超級回報來自長期持有而非不斷尋找新項目。
市場機制：過早退出將長期複利資產轉移給二級市場買家，基金短期IRR受益但錯失後續數十倍增長；能識別無限市場並延長持有期的投資者受益於持續複利，而受限於封閉基金結構的機構面臨再投資壓力。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
Doug Leone自1988年加入紅杉，1996年起與Michael Moritz共同領導公司，主導包括ServiceNow等投資，並推動紅杉進入中國與印度。他在2022年卸任全球管理合夥人後於2026年出任董事長，並在David Senra訪談中回顧過往退出決策。
資本路徑上，紅杉以10年期封閉基金運營，早期持有蘋果、思科、谷歌、英偉達高比例後按週期分配收益給LP，將後續複合增長讓渡給公開市場。Leone主張對確認無限市場的公司永不賣出，使資本留在複利路徑而非提前鎖定賬面回報。
這與Mike Moritz等合夥人選擇長期持有部分標的的做法形成對比，也類似巴菲特對優質企業長期持股而非頻繁交易的路徑。當前風險投資處於從短期IRR導向向識別長期複利機會轉型的階段，紅杉作爲早期科技投資代表，其退出模式影響行業標準。
本質屬於資本集中與定價權轉移：當基金結構強制在有限週期內退出時，長期複利資產的定價權從早期投資者轉向二級市場持有者。機制在於封閉基金需向LP返還現金以鎖定業績，導致對無限市場公司的過早減持，使後續數十年增長由公開市場投資者獲取，而早期資本無法持續分享完整複合路徑。
ABAB News · 認知定律
過早落袋的贏家，纔是最大的虧損。
10年基金，套不住30年複利。
無限市場的公司，一股都不該賣。