對沖基金創始人Paul Tudor Jones：2027股市極具挑戰
對沖基金創始人Paul Tudor Jones在接受CNBC採訪時表示，2027年對美國股市將“really, really challenging”。
Jones指出，美國股市當前面臨自2002年以來最負面的資金流動圖景。過去四年牛市中，企業回購與併購持續減少流通股供給，成爲價格支撐；這一趨勢正在逆轉。
他點名Anthropic、OpenAI即將進行的大型發行，以及SpaceX已完成的發行，疊加爲AI基建籌資的二次發行，將大幅增加股票供給。SpaceX內部人士與早期投資者持有的數十億股股份，鎖定期至2027年到期後可進入市場。
Jones明確表示將全年做空：“I’ll be short the whole year. There just — there’s little value.” 他將當前環境類比1998至2002年，當時持續IPO與解鎖持續向市場注入供給，成爲做空的最佳窗口。
此外，Jones看好油價，認爲可再上漲20至25美元/桶，尤其在中期選舉後若美伊局勢未解，股市將“hate”這一情景。他同時警告美國財政赤字膨脹，稱政客不會主動加稅或減支，市場將像2008年TARP一樣被迫干預，他給出60-40的概率判斷已接近臨界點。
買方端，過去由企業回購與併購吸收的供給正在消失；賣方端，AI相關公司及內部人將集中釋放股票。資金流向從“減少供給”轉向“增加供給”，現有持倉者面臨稀釋壓力，做空方與油價多頭成爲直接受益者，而高估值科技股與指數持有人承壓。
標普500自2022年10月低點以來已上漲近120%，並突破7800點，四年牛市基數較高，新供給衝擊的彈性空間有限。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
Paul Tudor Jones於1980年創立Tudor Investment Corporation，以宏觀交易著稱。1987年他與團隊通過將當年市場與1929年疊加對比，提前佈局做空，Black Monday當日道指單日下跌22%，其基金當年回報125.9%，個人獲利約1億美元。此後他在1990年日本股市泡沫破裂與2001-2002年科技股拋售中持續做空獲利，形成以供給衝擊與估值極端爲觸發的反向交易路徑。
當前他將資金明確轉向2027年全年做空美股，同時做多原油。動機在於AI相關公司從私人融資轉向公開市場集中發行，疊加鎖定期到期，供給從收縮轉爲擴張。這一路徑延續其歷史邏輯：當流通股突然增加且回購支持消失時，價格發現機制被供給主導，而非盈利預期。
類比1998-2002年科技IPO浪潮與解鎖潮，當時持續供給注入使做空成爲低風險路徑；亦類似1987年前的市場結構，由流動性與倉位集中驅動的上漲在外部衝擊下快速反轉。當前AI產業鏈處於從私人資本主導轉向公共市場供給釋放的階段，擴張已完成，控制權與流動性定價正在轉移。
本質屬於定價權轉移：過去四年定價權掌握在減少供給的企業回購與併購方手中，現轉向擁有大量待解鎖股份與發行需求的AI公司及其內部人。機制在於，當需求端（基金、指數、零售）無法同步吸收新增供給時，邊際價格由賣盤決定，而非買盤。歷史反覆顯示，供給曲線右移而需求曲線未同步右移時，價格中樞下移。
ABAB News · 認知定律
供給增加時，價格由賣家決定
牛市喫供給收縮，熊市喫供給擴張
鎖定期到期 = 隱性賣盤釋放