美國淨利息支出升至GDP3.3%，赤字製造國債，利息製造下一輪赤字
美國國會預算辦公室預計，2026財年聯邦淨利息支出將達1萬億美元，佔GDP的3.3%，超過1991年3.2%的歷史峯值。
淨利息支出較2025年增加690億美元，增幅約7%；此前兩年分別增長34%和10%。利息成本的上升來自存量聯邦債務擴大，以及到期國債在更高利率環境下滾動再融資。
按CBO基準預測，2026至2036年美國淨利息支出累計爲16.2萬億美元，年度規模將從1萬億美元增至2.1萬億美元。同期淨利息佔GDP比重將由3.3%升至4.6%，約佔聯邦總支出的近五分之一。
利息支出目前已高於國防開支。2025財年，美國淨利息支出首次突破1萬億美元，約佔聯邦總支出的14%，比聯邦國防支出高約1500億美元；這意味着債務存量本身已成爲美國預算中超過多數單項計劃的支出端。
赤字結構也發生轉變：2026年聯邦總赤字預計爲GDP的5.8%，其中初級赤字爲GDP的2.6%，淨利息則爲3.3%。即使剔除利息，財政仍未實現收支平衡；新增債務繼續累積，又反過來擴大未來利息賬單。
市場機制：美國財政部是國債供給方，國內銀行、貨幣市場基金、養老基金、保險公司、海外官方機構與私人投資者是買方；高赤字和再融資需求推動持續發債，市場以收益率和期限溢價吸收供給。利息成本上升會擠壓可自由支配財政支出，並提高投資者對長期國債的回報要求；短期國債、貨幣市場基金和國債經紀結算體系受益，長久期債券、依賴低利率融資的成長資產及財政敏感行業承壓。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
美國上一次淨利息佔GDP的峯值出現在1991年，爲3.2%。彼時高利率環境與冷戰末期財政擴張共同推高償債負擔，但隨後經濟增長、利率下降、1990年代財政整固和科技繁榮擴大稅基，令利息佔GDP回落。本輪不同之處是債務基數已顯著更大：利率即便低於1980年代高位，龐大的可滾動國債存量仍足以把淨利息推至紀錄比例。
資本路徑的核心是“舊債重定價”。美國財政部並非一次性按當前利率爲全部債務融資，而是在國庫券、票據和債券到期後持續置換；過去低票息債券到期，替換爲更高票息的新債，利息支出因此存在滯後上升效應。2026年1萬億美元淨利息並未創造基建、國防或社會福利等新增公共資產，而是從稅收和新發債融資中流向現有國債持有人，包括貨幣基金、銀行、保險機構、養老基金和海外儲備管理者。
歷史類比是1980年代沃爾克緊縮後的美國財政：高利率一度將利息支出推至GDP約3%的區間，但當時美國債務佔GDP較低，且人口、生產率和稅基擴張提供了更大的調整空間。當前CBO預測2026至2036年淨利息佔GDP從3.3%升至4.6%，高於美國曆史任何時期；這使財政政策從“是否新增支出”的分配爭議，轉向“已有債務是否吞噬政策空間”的存量約束階段。
這屬於定價權轉移。當政府必須持續以更高收益率出售國債，債券投資者通過期限溢價和再融資利率參與界定聯邦預算的可支配空間。財政部可以延後選擇加稅或削支，但無法無限延後對債務持有人的現金支付；利息支出越大，教育、基建、國防與福利爭奪的不是新增財政資源，而是被債券持有人優先索取後的剩餘部分。
ABAB News · 認知定律
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