Coinbase CEO Brian Armstrong：鏈上資本形成仍是加密行業最大的機會之一，公司正在做
Coinbase首席執行官Brian Armstrong稱，鏈上資本形成仍是加密行業最大的機會之一，公司正在做。這條發言配了一段Yahoo Finance節目The Daily Wolf的訪談片段，沒有給出新產品名稱或上線時間。
他自己把瓶頸放在政策，不放在技術。2026年1月1日他回覆稱，公司在做應用幣和鏈上資本形成，政策側還要時間，這不是技術問題。2026年優先事項裏，他把全球綜合交易所、穩定幣與支付、以及通過開發者平臺、Base和Base應用把活動搬上鍊，列爲三件並行的事。
已經買下的入口是Echo。Coinbase於2025年10月20日完成收購，對價約3.75億美元，現金加股票，並保留常規價格調整。Echo由Cobie創立，允許項目向社區做私募，或用Sonar自託管公開代幣銷售。公告寫明，上線後已完成約300筆交易，募資超過2億美元，Sonar早期案例包括Plasma的XPL銷售。Echo保持獨立品牌，Sonar接入Coinbase界面。
Base上已有原生融資跑通。2026年9月6日，Armstrong轉發Base負責人的記錄：當週有項目在Base完成鏈上原生募資，超過1400萬美元來自數千名參與者，資金指向鏈上聲譽和資本形成。他當時的原話是，資本形成開始在Base上工作，他長期認爲鏈上可以更有效率。
二級側已經先於一級發行鋪開。2026年8月24日，Coinbase在Base向美國以外合格用戶開放代幣化美股，首批包括蘋果、英偉達、Meta和Alphabet，隨後加入特斯拉、微軟等。代幣由Coinbase Onchain SPV Ltd發行，底層股票放在SEC註冊經紀商Alpaca Securities LLC的隔離賬戶。2026年9月25日，Aave V4在Base上接受AAPLc、AMZNc、GOOGLc、METAc、MSFTc、NVDAc、TSLAc作爲抵押，借出USDC，預言機用Chainlink。
買方是想繞過傳統私募名單的項目和散戶，賣方是Coinbase把發行、託管和交易收進同一界面。事件驅動來自監管口：SEC於2026年9月17日給出五年有條件豁免，允許許可制自動做市商交易代幣化全美市場系統股票，前提包括與底層證券同等權利和OFAC合規。受益的是已有Base、託管和穩定幣的Coinbase，承壓的是隻做離岸經濟敞口、不給完整股東權利的代幣，以及仍靠路演和鎖定期分配份額的傳統承銷。
Armstrong這次沒有宣佈額度、費率或美國用戶開放日。他在1月已經把時間表綁在政策，不綁在代碼。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
Armstrong這條線從2012年的法幣入金交易所，走到2025年10月用約3.75億美元買下Echo。Cobie自己寫過，創辦時估計失敗概率95%，結果賣給了Coinbase。同一時期Coinbase還買了代幣管理工具Liquifi，把發行後的鎖倉、歸屬和募資放進同一套後臺。2026年7月，Cobie轉去管Coinbase主應用、專業交易和Base應用，募資產品被收進交易入口，而不是留在獨立網站。
錢的路徑已經有樣本。Echo約300筆、超過2億美元，是社區私募和Sonar公募。Base在2026年9月一週喫進超過1400萬美元、數千個地址。代幣化股票則是另一條：底層股份在Alpaca，代幣由Coinbase Onchain SPV Ltd簽發，再進Aave V4當抵押借USDC。發行、持有、抵押被接成一條，穩定幣是結算貨幣，Base是場地。
可對標的是2017年交易所只上幣、不主持發行，項目方自己找做市和託管。Robinhood的離岸股票代幣給經濟敞口，SEC這次豁免要求的是與底層證券同等權利，門檻不同。Coinbase處在控制階段：二級代幣化股票已對非美國用戶開放，一級鏈上融資還卡在他點名的政策，不卡在鏈。
這是定價權轉移。傳統承銷用路演和分配名單決定誰能進第一輪。鏈上募資把名單換成錢包和合規門檻，交易所若同時擁有發行工具、託管和交易，價差就從上市費擴展到募資、持倉和抵押。SEC的五年豁免只開了許可制場地，沒有把美國一級發行自動合法化。Armstrong說正在做，實際已買下的是工具，還沒買下的是美國發行許可。
ABAB News · 認知定律
交易入口吃下發行，承銷就改姓
技術能上鍊，許可決定誰能賣
先有託管和穩定幣，募資纔是同一筆生意