Yi He：Anthropic上市前定價看幣安合約
Binance聯合創始人Yi He稱，若Anthropic成爲規模最大的人工智能上市之一，觀察上市前定價可看Binance的ANTHROPICUSDT。
該合約爲2026年6月2日上線的USDT保證金Pre-IPO永續，標的爲Anthropic PBC，估算股本約10億股，最高約20倍槓桿，上市前資金費率按區間封頂，持有人沒有股權與投票權，現金結算。標記價在正式發行價出現前取交易所近期成交均價。Anthropic最近一輪公開融資口徑約965億美元估值；永續價格一度把隱含估值打到約2萬億美元附近，約爲該輪的兩倍量級。Binance Research稱8月隱含估值曾觸及約2萬億美元，並指營銷窗口若延至10月中旬，爭論仍是上市有多少已被盤前曲線計入。Coinbase等曾提示最終發行價相對永續可偏離約25%。SpaceX等盤前合約出現過高於最終發行價的交易。
同期Bitget、Coinbase等也上線同類合約，6月Pre-IPO永續成交曾放量。各所股本假設不同，報價需換算後才能對比公司估值。
市場機制上，這是上市前的合成定價：交易所用永續把私人公司做成可做多做空的美元曲線。受益方是提供槓桿與資金費的平臺；承壓方是把永續價格當成持股成本的交易者，以及真正股東在發行時面對的預期管理。資金在USDT保證金賬戶內週轉，不進入Anthropic資產負債表。
Yi He的指向是流動性入口，不是招股書。合約價格不是發行價，估算股本不是最終股本。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
私人公司還沒有股票代碼，永續先給了代碼。10億股是交易所爲了讓價格可讀而設的尺子，尺子一改，美元報價跟着改，估值敘事可以不動。965億美元是股權融資談出來的，2萬億美元是槓桿盤談出來的，中間差的是上市期待與資金費。Yi He把自家合約寫成觀察窗口，等於承認定價權暫時在衍生品，不在投行路演。
資本結構分裂：一級市場股東要鎖定期，永續交易者要的是價差。發行日若低於曲線，槓桿多頭承擔收斂；若高於曲線，空頭承擔。SpaceX盤前已演示過“先貴後回”的路徑。研究部門把倍數寫成收入預測的函數，交易部門把同一數字寫成資金費。
對照ADR出現前的灰色市場、以及代幣化股票的發行方同意權之爭。行業從私募估值進入全天候合成股指：誰先提供可交易的尺子，誰就先定義“市場認爲值多少”。
這屬於定價權轉移：上市前定價從融資輪次轉到永續曲線。機制是沒有股票也能交易價格，股權仍留在股東名冊上。
ABAB News · 認知定律
還沒有股票代碼時，永續可以先給一個價格
隱含萬億是槓桿盤的尺子，不是股東手裏的股份
發行價與盤前曲線的距離，纔是真正的上市風險