a16z：頭部1%拿走創投近六成利潤

Andreessen Horowitz轉發合夥人Jen Kha文章稱，創投敞口與創投回報幾乎不是同一項運動：行業淨利潤約57%集中在頂尖1%投資人，頂尖5%拿走約90%，其餘95%分割剩餘部分。全文標題爲《趕上創投這班車》，討論冪律如何貫穿基金層。

該比例與斯坦福伊利亞·斯特雷布拉耶夫團隊測算同向：約12151名投資人、逾99000筆投資、按2024美元計淨利約1.2萬億美元；約120人的頂尖1%貢獻約5670億美元即56.7%，約600人的頂尖5%貢獻約90.2%即1.08萬億美元，餘下95%分約1200億美元。按“成功退出次數”計，頂尖1%約佔16.7%、頂尖5%約佔45.6%，約60%至少投過一筆的機構貢獻恰好爲零。美元比次數更陡。

Kha文補充基金層分化。Accolade數據稱美國約3000家創投中僅約20家在過去二十年持續做到3倍淨回報。PitchBook篩2000至2018年已報告DPI的2143只全球基金：17.0%至少返還2倍，6.7%到3倍，2.4%到5倍。近十年基金頂尖十分位DPI約爲頂尖四分位的2至3倍、中位數的4至10倍；最近年份頂尖四分位五年IRR約達中位數兩倍，十分位與四分位差距處於觀測高位。S&P 500市值前十中八家爲科技公司。另有統計稱2023年後退出中頂尖1%公司佔退出價值約80%（剔除SpaceX則約45%）。

文章結論是分散化在此失效，能上車的是少數基金對少數公司的持續敞口。a16z自身管理資產被報到約900億美元量級，並在種子層加大支票，文章等於用行業統計給平臺基金的集中策略作注。

市場機制是LP額度分配。買盤是要擠進那20家持續3倍名單的養老金與捐贈基金；賣盤是已經坐在冪律右側的平臺。資金從95%的基金流向1%與5%的人和他們能反覆進入的公司。受益方是同時擁有品牌、配額與後續輪權的機構；承壓方是有敞口、無頭部退出的長尾基金。事件驅動是研究轉述，不是新的基金募集完成。

買到創投行業與買到創投利潤，中間隔着一張非常陡的名單。

來源：公開信息