Arthur Hayes：人類正在AI數據中心建設上浪費數萬億美元
前BitMEX首席執行官、加密投資機構Maelstrom聯合創始人兼首席投資官Arthur Hayes在新加坡Gamma Prime Investing Conference回應提問時稱，人類正在AI數據中心建設上浪費數萬億美元。他認爲這輪建設最終會把算力變得極便宜、極充裕，並走向過剩。
Hayes把終端買家點名爲SpaceX、OpenAI和Anthropic，並稱這三家目前都不賺錢。他的判斷是，在建數據中心交付後，基礎設施方會向已承諾算力的客戶收款，關鍵測試窗口在2027年末或2028年。他同時給出多頭情形：若未來12個月AI足夠有用、需求跟上，這些公司纔可能轉盈。
Hayes稱，自己不看好做空AI公司，認爲這不是好的投資機會。他點名已經在賺錢的是存儲芯片廠商和Nvidia，投資者要判斷的是遠期盈利倍數是否合理。他的歷史類比是，重大技術鋪開都會超建、崩盤，然後出現救助，並舉2008年金融危機後及近二十年的同類情形。
他押注救助帶來的過剩流動性會被比特幣和其他加密資產吸收，並稱需要耐心。同一邏輯下，他推進AI代理支付項目Flop，計劃2027年一季度上線，搭建算力現貨市場，參與者提供GPU並完成推理後獲得Flop代幣。
Hayes稱，目前沒有面向AI代理的支付網絡。他的下注是，代理若能把一種貨幣直接換成自己消耗的算力，就會使用這種貨幣。相關公開表述還提到，Flop設計上沒有風投額度、沒有預售，空投擬從10月下旬起持續90天，分發約10年計劃供應量的25%，主網目標同樣是明年一季度。
這是事件驅動的流動性交易，不是對AI收入的看多。買方是押注超建後救助、並提前佈局廉價算力的加密資金，賣方是依賴未盈利實驗室長期承諾的數據中心債和遠期算力合同。錢從AI資本開支和相關信用流向潛在的救助流動性，再被Hayes導向比特幣與算力結算網絡。已盈利的芯片與存儲商短期仍受益，未盈利的前沿實驗室和槓桿數據中心在2027至2028年的收款時點承壓。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
Hayes的路徑一直是交易所現金流轉宏觀流動性。2014年他與Ben Delo、Samuel Reed創立BitMEX，用最高100倍永續合約把比特幣波動做成收費市場，2020至2021年高峯時24小時成交曾到數十億美元量級。2022年他承認違反《銀行保密法》、未建立有效反洗錢項目，被判處兩年緩刑並罰款1000萬美元，隨後把公開身份轉到家族辦公室Maelstrom。2022至2023年他的文章主線是財政部發債、美聯儲操作和美元流動性，而不是項目基本面。
這次的資本調動分兩層。一層是Maelstrom的配置邏輯：AI相關債務吸走新增貨幣後，比特幣缺少流動性買盤，泡沫破裂觸發的印鈔纔是他要接的水。另一層是Flop，把GPU推理和代理付款做成鏈上現貨，賺的是過剩算力被重新定價後的結算費，而不是再買一家不賺錢的模型實驗室。動機是避開數據中心債的償付時點，站到救助和廉價算力的下游。
結構上接近2000年光纜超建，而不是單純的互聯網股票泡沫。Global Crossing、Level 3在1990年代末鋪了遠超需求的光纖，股價歸零後，帶寬價格崩塌，反而便宜了後來的Google、Amazon和視頻分發。Hayes把2027至2028年的數據中心交付，放在同一位置：OpenAI、Anthropic、SpaceX是本期的需求承諾方，Nvidia和存儲廠是本期的賣鏟人，Flop想做崩盤後的帶寬交易所。行業階段已從模型競賽進入信用承諾期，擴張的約束不再是芯片交付，而是誰能在交付後付錢。
本質是定價權轉移。算力價格目前由資本開支和長期租賃合同託着，而不是由代理的真實付費託着。一旦2027至2028年承諾面對賬，定價權會從“能借到錢的建設方”轉到“能持續消耗推理的付款方”。政府若選擇印鈔而不是讓信用違約出清，定價權再轉移到能吸收過剩法幣的資產。Hayes的機制判斷是，超建本身製造廉價算力，救助製造過剩貨幣，兩邊都不需要AI實驗室先盈利。
ABAB News · 認知定律
泡沫浪費資本，崩潰製造廉價基礎設施。
賣鏟人先賺錢，付款人決定泡沫何時停。
救助印出的水，只會流向還活着的池子。