Strategy執行董事長Michael Saylor：比特幣標準年化跑贏傳統資產

Strategy執行董事長Michael Saylor發文稱，公司自2020年採用比特幣標準以來，數字股權MSTR年化回報52%，數字資本BTC年化回報38%。兩者都跑贏他圖中列出的股票、黃金、房地產和債券基準。他寫道，資本的未來是數字化的。

帖文把MSTR標成Digital Equity，把BTC標成Digital Capital。比較起點是2020年公司把比特幣寫入資金策略，不是今年某一季度。圖裏的傳統資產被放在同一條年化回報軸上，具體指數名稱和截止日沒有在文字裏展開。

這是Saylor反覆使用的框架。9月29日他寫過，比特幣是數字資本，MSTR是數字股權，優先股STRC是數字信貸。普通股承擔比特幣價格和數字信貸業務的增長，優先股追求更低波動和美元收益。公司在同一套資金結構裏管理比特幣、美元、債務、優先股和普通股。

7月公司曾給出另一組口徑，稱自2020年8月10日轉向比特幣資金策略後，MSTR年化回報42%，高於比特幣、大型科技股和標普500。這次帖文把MSTR改寫成52%、比特幣38%，基準換成股票、黃金、房地產和債券。兩次數字不能直接當成同一張表。

Saylor沒有在這條帖文裏更新持倉枚數、成本或融資額。52%和38%是他給出的年化結果，不是審計後的業績指引。MSTR的回報含股價彈性，BTC的回報是幣價本身，兩者不是同一種資產的複利。

買方是把MSTR當比特幣放大器的股權資金，賣方是Strategy持續用股票和優先股換比特幣。這是業績敘事，不是新購買公告。資金從傳統股、債、黃金和房地產的比較基準，被引向MSTR和BTC。持有公司普通股的人受益於槓桿敘事，追平價優先股收益的資金和做空溢價的一方承壓。

來源：公開信息

ABAB AI 解讀

Saylor從2020年8月把軟件公司現金轉成比特幣，之後用增發普通股、可轉債和優先股反覆加倉。MSTR被他定義成數字股權，STRC被定義成數字信貸，比特幣留在數字資本。9月這套三分法剛寫完，10月6日就只拿股權和資本兩條年化曲線出來比。

52%對38%的差額，來自股價相對幣價的彈性，不是比特幣本身多出的收益。公司可以在溢價時發股買幣，讓每股對應的比特幣增加。這條機制在幣價上漲時放大股權回報，在溢價收窄時反向。7月口徑還是42%，這次寫成52%，說明年化數字會隨終點價格改寫。

路徑接近格老匯用閉環基金持有單一資產，也接近黃金礦業股相對金價的槓桿。差別是Strategy能持續增發，把新資金直接換成比特幣。行業處在比特幣資金公司擴張後的定價階段，普通股、優先股和幣本身開始爭奪不同風險預算。

本質是定價權轉移。比特幣給出38%的年化，公司股權給出52%，多出的部分是市場願意爲加槓桿和增發權支付的溢價。Saylor把股票、黃金、房地產和債券放進同一張圖，是在把傳統配置的比較基準換成自己的兩行數字。

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