Shein香港上市估值較峯值縮至四分之一

Shein計劃9月1日在香港掛牌，招股價區間把公司估值壓到約250億至270億美元，約爲2022年私募峯值近1000億美元的四分之一。紐約和倫敦上市計劃此前已放棄。

營收增速從2024年的約21%降到2025年的8%，2026年第一季度同比僅約1%，當季營收約90.5億美元。2025年全年營收約418億美元，體量仍在，斜率已經變平。

利潤同樣掉頭。2024年淨利潤約34億美元，2025年降至約20.6億美元；2026年第一季度淨虧損9900萬美元，上年同期盈利3.95億美元。美國當季收入下降約14%，佔營收比重落到約22.5%。

競爭從兩側夾擊。拼多多旗下Temu以同類低價小包搶份額，亞馬遜推出Haul切入同一價格帶。短視頻平臺把貨架嵌進內容流後，美國訂單被重新分配。歐洲月活已到約1.56億，但歐洲也在給低值包裹加費。

另一條是關稅。美國取消小額包裹免稅後，中國原產服裝面臨更高稅率；歐盟跟進低值電商進口收費。Shein稱正考慮在美國提價對沖，並警告歐洲衝擊可能不小於美國。

發行規模約280萬手、募資約17億至18億美元，基石認購約3.83億美元，保薦包括高盛、摩根士丹利和摩根大通。股票代碼指向00625。估值按2025年利潤大約十倍出頭，對應的是減速後的快時尚，不是三年前的增長期權。

市場機制上，買單的是能接受個位數增長和關稅成本的港股與原股東，賣出的是2022年按千億美元定價的私募份額。事件由免稅漏洞關閉和同質對手驅動，資金從美國小包需求流向提價後的剩餘訂單和其他貨架；受益的是Temu和內容電商，承壓的是把模式建立在免稅小包上的跨境快時尚。

來源：公開信息