日本比特幣儲備公司Metaplanet削減41%高管期權池，這是公司在股東強烈反對後做出的讓步
日本比特幣儲備公司Metaplanet宣佈將高管期權池規模削減41%，同時撤回原定向員工激勵載體轉讓認股權證的計劃，這是公司在股東強烈反對後做出的讓步。
具體數字上，該公司2022年設立的"Series 10股票認購權"計劃原本按完全稀釋後股本的20%浮動設定期權池規模——這一浮動機制導致期權池隨公司持續增發股票購買比特幣而不斷膨脹，從最初的4600萬股一路漲到今年8月的約3.194億股；此次削減41%後，期權池規模降至1.882億股，轉換比例也從1:696重新調回1:410，公司測算此舉相當於消滅了超過2.2億美元的認股權證價值。
CEO Simon Gerovich保留了此前已於8月28日按舊條款行使的6400萬股，並在新方案下仍擁有認購額外4912.8萬股的權利；他公開回應稱"我們從未打算激勵那種不增值甚至只是勉強增值的稀釋行爲"。
股東不滿的核心在於：這套浮動期權機制意味着，公司每一次增發股票去購買比特幣，管理層的期權池都會同步"水漲船高"，而2024年之後加入的新股東則要獨自承擔股權被稀釋的後果，形成"管理層稀釋別人來給自己發期權"的利益錯位；報道也指出，公司此次公告並未觸及外界關注的另一爭議點——Gerovich與MMXX Ventures之間的關聯關係及相關股票交易。
市場用腳投票——消息公佈後Metaplanet股價五個交易日內累計下跌15%，其中週五單日跌幅3.8%；作爲對沖，公司測算此次削減使每股完全稀釋後對應的比特幣持倉量提升約8.8%，試圖以此安撫投資者對稀釋的擔憂。
市場機制上，原有期權持有的管理層因期權池被強制壓縮而利益受損，但換來的是修復與新老股東（尤其是2024年比特幣儲備戰略轉型後入場的投資者）之間的信任；公司同時宣佈將聘請外部顧問重新設計薪酬結構，試圖把管理層激勵與"每股比特幣增值"而非單純股本規模擴張重新綁定，這是資本市場對"股權稀釋式囤幣模式"信任出現裂痕後，管理層被迫做出的治理讓步。
補充信息：同期Metaplanet還宣佈將在香港設立全資子公司Metaplanet Asset Management Asia Limited，初始註冊資本100萬美元，計劃於2026年9月啓動，作爲"Project Nova"計劃的一部分，目標是打造以比特幣爲核心的金融服務平臺。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
Metaplanet 2022年設立浮動期權池時，公司還只是一家傳統酒店與投資業務企業，彼時20%浮動比例的期權設計本意是綁定管理層與股東利益；但2024年公司效仿MicroStrategy轉型爲"比特幣儲備公司"後，開始持續通過增發股票融資購買比特幣，同一套期權機制在新戰略下產生了完全不同的效果——股本越擴張，管理層期權池越大，這與MicroStrategy此前多輪增發引發的股東稀釋爭議如出一轍。
資金與股權路徑上，Metaplanet的核心商業模式是"發股換比特幣"：通過持續增發新股募集資金，再用募集資金購買比特幣做儲備資產，公司每完成一輪增發，老股東持股比例和管理層期權規模會同時被重新計算；此次41%的削減、2.2億美元認股權證價值的註銷，本質上是把原本會持續膨脹的管理層期權，重新與"每股比特幣含量"這一核心指標掛鉤，試圖讓管理層利益從"股本規模最大化"轉向"每股價值最大化"。
這與MicroStrategy（現更名Strategy）多年來面對的股東稀釋質疑高度相似——兩家公司都採用"增發股票+發債購買比特幣"的儲備模式，都曾因管理層薪酬與股本擴張掛鉤而遭遇股東壓力；不同的是，Metaplanet此次是在股東公開施壓後迅速讓步（自2022年設立到2026年調整僅歷時4年），顯示亞洲上市公司在治理爭議應對速度上，相比歐美同類公司更依賴直接的股價下跌信號（15%的連續下跌）來倒逼管理層修正。
本質上，這是一次公司治理層面的定價權轉移——此前管理層憑藉"浮動期權池"條款，事實上掌握了對自身薪酬規模的隱性定價權（增發越多、期權越大），而這次調整把這部分定價權重新轉移回股東手中；機制上，這類"加密貨幣儲備型上市公司"的治理風險本質是傳統股權激勵工具與"無限增發囤幣"商業模式的結構性錯配——只要公司還在持續增發股票購買加密資產，管理層薪酬與股東利益之間的張力就會反覆出現，此次讓步更像是階段性平息，而非徹底解決結構性矛盾。
ABAB News · 認知定律
增發越猛，稀釋就越狠，除非薪酬先和每股價值綁定。
股價跌得夠快，治理讓步就來得夠快。
囤幣模式的護城河，是資產負債表，不是期權池。