摩根大通分析師警示公鏈面臨結構性降級風險
摩根大通分析師團隊指出，Strategy 比特幣出售計劃被市場視爲加密風險，但更根本威脅來自代幣化、支付與結算轉向無需公鏈的許可基礎設施。
機構採用明顯偏好許可鏈，因其在隱私、KYC/AML、治理、吞吐量和監管確定性上具備優勢，對以太坊等公鍊形成直接競爭。約500億美元現實世界資產代幣化市場中，以太坊當前份額更多反映早期實驗。
若代幣化存款廣泛採用且以不可轉讓形式存在，將削弱穩定幣機構需求；SWIFT區塊鏈計劃及數字歐元、數字人民幣等CBDC項目進一步強化受監管替代方案，導致公鏈交易活動、流動性和資本流入減弱。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
摩根大通長期跟蹤傳統金融與加密交匯，此前已多次發佈報告強調機構採用偏好許可鏈而非公鏈，類似2018-2020年間銀行系區塊鏈聯盟（如R3 Corda）試圖主導企業級應用的路徑。分析師團隊持續關注許可基礎設施在合規與運營上的結構性優勢，過去幾年反覆指出公鏈在KYC和法律問責上的先天不足。
資本路徑上，大型金融機構正將資源集中投入許可鏈和CBDC項目，通過SWIFT等既有網絡調動結算流量，動機在於保留對隱私、治理和監管的控制權，同時避免公鏈波動性與透明度帶來的風險。這直接導致資金與交易活動繞過以太坊等公共網絡，優先滿足機構對保密和運營韌性的要求。
與早期以太坊主導DeFi和RWA實驗相比，當前階段類似傳統金融從公開市場向場外和定製化基礎設施遷移的過程。公鏈目前仍處於早期分銷角色，但隨着機構採用規模擴大，正面臨被邊緣化爲“有限二級交易”層的轉型壓力。
本質屬於產業鏈重構：傳統金融通過許可基礎設施重新掌控代幣化資產的發行、託管、結算全鏈條，機制在於監管確定性與合規成本的權衡，導致公共無許可網絡的定價權與資本流入被系統性替代，引發整個加密生態的結構性降級。
ABAB News · 認知定律
監管確定性勝過去中心化承諾時，資本永遠選擇能控制的鏈而非公開的鏈。
早期份額不等於長期結構，機構採用會把公鏈從基礎設施降級爲分銷通道。
流動性與定價權跟隨控制權走，繞過公鏈的許可路徑纔是加密市場真正的系統性風險。