ARK Invest創始人Cathie Wood：新鏈仍將推出，把Ethereum比作McDonald's
ARK Invest創始人Cathie Wood發文稱，區塊鏈已發展十餘年，未來仍會有更多網絡上線；看清各鏈如何擴張、變現並獲取用戶，才能判斷競爭格局。
她轉發數字資產研究主管Lorenzo Valente的長文，稱其提供可讀框架，用來拆解不同鏈的商業模式、權衡與進入市場策略。Valente把Joel Monegro的Fat Protocols與Haseeb的Blockchains Are Cities當作舊地圖，認爲過去十年格局已變，應用層收入與鏈上費用歸屬纔是新問題。
文中把Ethereum比作McDonald's：品牌、EVM操作系統與結算地產，L2像加盟商自籌建設；EIP-4844後blob費用跌至協議下限，結算租金接近邊際成本，增量利潤留在Arbitrum、Base與Robinhood等運營層。Solana被寫成Chipotle：全公司直營，費用、優先費與Jito小費留在同一系統，用通脹與硬件換取吞吐，故障則全網同時停擺。Hyperliquid被寫成In-N-Out：無風險投資、產品單一、費用大部分進入回購基金；HIP-3以約50萬美元HYPE保證金開放有限“加盟”，廚房與客戶仍歸協議。
Valente的結論是三種架構可以並存，市場懲罰的是模式含糊：加盟要收租，直營不能把核心外租。他稱之爲Fat Business Model：價值不自動落在協議層，而落在選準模型、給結算與執行定價並執行到底的一方。
市場機制上，這是投研框架對估值錨的改寫：資金按租金捕獲、全棧利潤與單一產品回購三條路徑給ETH、SOL、HYPE標價。受益方是費用能迴流代幣的直營與垂直應用鏈；承壓方是把塊空間當免費公共品、卻按貨幣溢價交易的結算層。資本從“哪條鏈贏”轉向“這條鏈到底在賣地還是在賣餐”。
Wood的轉發把研究員長文升格爲公司對外口徑，並未宣佈新持倉或新基金。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
ARK用快餐加盟史給公鏈重新做賬。McDonald's靠地租，不靠漢堡；Ethereum做了加盟擴張，卻把blob定價在一塊軟盤的成本上，於是Robinhood的成交額幾乎不迴流ETH銷燬。Chipotle靠單店利潤滾動開店；Solana把全部狀態留在L1，才能把擁堵溢價留給驗證者，也必須自己承擔停機。In-N-Out拒絕擴張換取利潤率；Hyperliquid用回購管道把永續合約手續費變成幣權，再用HIP-3在不交出門店的前提下出租廚房。
資本路徑已經從買“胖協議”變成買“會開票的模型”。L2由風險投資出資建設，結算層若繼續按邊際成本收費，代幣就只剩貨幣敘事。直營鏈用通脹支付安全，必須用REV證明單位經濟。垂直應用鏈用回購代替生態空投，換來的是產品週期風險。ARK自身投過LayerZero、Circle的Arc，正是在多鏈並存的前提下買連接層與美元層，而不是押單一L1消滅其餘。
對照Yum Brands把直營店賣給加盟商後股價上漲、定價權下沉，以及Chipotle大腸桿菌事件後股價腰斬再修復。行業從協議擴張進入模式控制：新L1還會發，但必須先回答收租還是直營，不能再寫“既要結算標準又要應用利潤”。
這屬於定價權轉移：塊空間從公共品被重新標成可收費地產或不可外租的廚房。機制是4844把租金打穿後，加盟商擁有用戶，總部分不到發票；直營與單一產品鏈則用完整利潤表對抗敘事。
ABAB News · 認知定律
加盟不收租，擴張只是給別人鋪店
直營賺的是整張利潤表，停機也是整張利潤表
價值不落在哪一層，而落在敢把產品標上價格的模型