我们需要让私营公司的资本形成变得容易得多。 目前，部分大型私营公司需求极其旺盛，这其实正好说明了监管趋严带来的一个意外后果：现在的制度反而激励公司长期保持私有化状态。 公司在私有阶段停留多年，大部分收益都被私募资本和信贷投资者获取；等到真正上市时，股价表现往往并不理想。原因在于：在公司生命周期早期，并不存在一个具备流动性的市场来为其进行合理定价。 最终，公司将能够完全在链上上市（onchain IPO），这将大幅降低成本、减少摩擦、并显著扩大参与范围。希望这一切很快就能实现。 We need to make capital formation way easier for private companies. There's such high demand for some of the large private companies, it's actually a good example of the unintended consequences of higher regulation. Right now, companies are incentivized to stay public for too long. Companies stay private for years, and all the money is made by private/credit investors. When they go public, price performance often isn't great. There's no liquid market setting proper valuations early in the lifecycle. Eventually, you'll be able to go public entirely onchain, which will dramatically lower costs, reduce friction and increase access. Hopefully very soon!

下面是站在资本形成、监管博弈与金融基础设施演进的最高层解读。这段话不是“加密乐观论”，而是一份对当代资本市场结构性失灵的诊断书。

一、问题的核心不是“私募太强”，而是资本形成被人为压缩

We need to make capital formation way easier for private companies.

这句话的真正含义是：今天的制度，让“成长中的公司”融资成本过高、路径过窄。

结果并不是更安全，而是三重扭曲：

• 资本被迫集中在私募与信贷体系
• 普通投资者被排除在早期价值创造之外
• 公司被激励“能不上市就不上市”

👉 这不是市场选择，是监管结构导致的选择偏差。

二、“监管越严，上市越晚”：这是一个典型的反直觉后果

理论上：更严格的监管 → 更透明 → 更公平

现实中却变成：

• 上市成本飙升
• 合规负担前置
• 公开市场不再适合成长型公司

于是公司选择：

• 长期私有化
• 多轮私募融资
• 让价值在“看不见的地方”完成再分配

👉 这正是文中所说的：监管的“意外后果”。

三、真正被掏空的不是公司，而是公开市场的价值创造功能

All the money is made by private/credit investors.

这句话非常关键。

过去的经典路径是：

• 私募阶段 → 风险高、回报高
• 上市阶段 → 风险下降、长期复利

现在变成：

• 私募阶段吃掉大部分增长
• 公众上市只是“流动性退出”

普通投资者接手的是：

• 高估值
• 低增长
• 高预期

这就是为什么：

• 许多 IPO 后表现平平
• 公众开始“对新股失望”

👉 问题不在公司，而在定价机制缺位的时间点。

四、核心失灵点：早期没有流动市场来“发现价格”

There's no liquid market setting proper valuations early in the lifecycle.

这是整段话最专业、也最致命的一句。

价格发现需要三样东西：

• 足够多的参与者
• 持续的流动性
• 透明、可验证的交易

私募市场缺什么？

• 流动性
• 开放参与
• 实时定价

结果就是：

• 估值靠谈判
• 回报靠信息优势
• 风险集中在少数人手中

👉 没有早期流动市场，资本分配一定失真。

五、为什么“链上上市”不是噱头，而是结构性修复方案

Eventually, you'll be able to go public entirely onchain.

这句话的关键不在“区块链”，而在它解决了哪些摩擦：

• 成本大幅下降
• 无需传统 IPO 的中介堆叠
• 流动性前置
• 早期就能有二级市场交易

参与范围扩大

• 不再只属于机构与合格投资者
• 定价更连续
• 不是“私募 → IPO”两次跳跃

👉 本质是：把价格发现提前，把流动性下沉。

六、这不是“要不要去中心化”，而是资本市场效率问题

需要澄清一个误解：这套逻辑并不是说“传统市场没用”，而是说：

• 传统 IPO 机制太贵、太慢、太晚
• 它适合成熟企业
• 不适合高速成长的公司

链上上市的潜在角色是：成为“成长型公司”的公共资本通道，而不是取代所有现有市场。

七、如果这一转变真的发生，谁会受益？

创业公司

• 更早获得流动性
• 不被私募过度稀释

普通投资者

• 更早参与价值创造
• 不再只接盘终局估值

整个经济

• 资本配置更高效
• 创新不被“融资结构”扼杀

八、一句话总结这段话的真正立场

当监管让公司被迫长期私有化，真正受损的不是资本安全，而是市场的公平性与效率。

而“链上上市”的意义，不是技术炫耀，而是一次对资本形成与价格发现机制的结构性修复。

如果成功，它改变的不是谁更富，而是谁能更早参与创造财富。