USDT与USDC合计占主要稳定币约九成
Cointelegraph称，USDT与USDC控制约94%的流通稳定币供应量。以“主要稳定币”口径统计时，其余发行方合计约6%。
覆盖更全市场的跟踪显示，2026年9月11日前后稳定币总规模约3000亿至3110亿美元。其中USDT约1810亿至1830亿美元、占比约60%；USDC约742亿至743亿美元、占比约24.5%，两者合计约85%，其余约15%。USDT近90日份额约降0.5个百分点。第三梯队包括Sky的USDS约67亿美元、Ethena的USDe约46亿美元、Dai约46亿美元，以及USD1、USDG、PayPal的PyUSD、Ripple的RLUSD等。美元稳定币约占美国M2的1.34%。非美元稳定币在总量中不足0.5%。
GENIUS法案已给支付型稳定币划出发行端不得向持有人付息等规则，Tether与Circle仍是交易、结算和链上美元的默认出口。新币在剩余份额里竞争，很难单靠品牌切开双巨头的网络效应。
买方是要深度和赎回确定性的交易员、交易所和支付通道；卖方是Tether与Circle的储备与铸销机器。驱动是交易结算需求，不是新币上线。资金从国债和现金储备支撑的铸币进入链上美元。受益的是已占通道的双发行人；承压的是要在6%至15%缝隙里抢份额的后来者。
来源：公开信息
ABAB AI 解读
94%和85%不是同一分母。收窄到“主要稳定币”，双寡头更刺眼；放开到全部流通，第三梯队的合成美元、算法稳定和支付商美元才看得见。无论哪一口径，结算层已经收成两家：一家偏离岸交易深度，一家偏受监管铸销和美元清算。后来者要同时复制流动性、赎回窗口和合规身份，成本高于再发一枚锚定美元的代币。
资本路径是储备资产换铸币权。规模3000亿美元意味着国债与现金箱已经大到足以影响短端美元资产需求。GENIUS管住发行端付息，却没有拆掉双巨头的网络。Circle走公开公司与银行通道，Tether走全球交易对。PayPal、Ripple和Ethena要的是场景，不是立刻取代报价货币。
对照信用卡组织双寡头、货币市场基金头部集中：标准结算工具会把份额锁在能随时兑付的发行人手里。行业阶段是总量越过3000亿美元、监管开始写支付型规则、份额却仍停在两家。开源模型和新链改变的是应用层，改变不了“先换成哪一种美元”这一步。
结构变化是资本集中。机制是：交易对、做市和赎回窗口互相加强，新币只能先从边缘场景进入，很难从中间切断。谁控制默认美元，谁就控制链上金融的计价单位。
ABAB News · 认知定律
结算层集中，应用层再热闹也要先换成头部美元
分母一收窄，寡头看起来更像定律
新稳定币卖的是场景，不是立刻取代报价货币