前摩根士丹利分析师Andy Kessler：科技股应在高估时买入、低估时卖出

Kessler的观点实质是在强调科技估值的周期性与预期驱动机制。与传统产业不同，科技公司早期利润缺乏，估值更多建立在未来增长“叙事”上。当市场相信技术结构性突破或新商业模型即将兑现时，资产定价权从现金流转向预期与信仰。

这句话反映了美国风险资本制度的底层逻辑：资本先行、利润后置。高估值买入往往意味着资本参与结构性创新阶段，低估值阶段则是市场预期消退、资金回流传统资产的周期底部。因此他用“无限市盈率”作为信号，实际上在描述市场风险偏好的峰值，而非公司质地的劣化。

更深层看，Kessler的提法与当前美股市场的结构性转折相关。利率调整、AI红利以及IPO通道重启，正促使资本重新评估生产率上升的结构。科技股走强不是单纯资金回流，而是美国风险融资体系再度进入叙事驱动期。这种轮动本身就是制度与资本信心的再确认。