美国净关税收入史上首次转负，6月赤字达256亿美元

历史行为

特朗普政府在关税政策上的历史行为呈现"激进征收 + 法律挑战"特征。2025 年 4 月"解放日"后推出普遍关税（10-20%）和国别关税（中国 60%、欧盟 20%），2025 财年收入 1950 亿美元。2026 年 2 月最高法院裁定"国别关税违宪"（违反 WTO 最惠国待遇原则），政府被迫退款 1660 亿美元。对比 2018-2019 年特朗普第一任期（关税收入 800 亿美元，无退款），第二任期（2025-2026 年）更激进，但法律风险更高。

资本路径

关税退款的资本影响清晰：2025 年 4 月至 2026 年 2 月关税收入 1950 亿美元，退款 1660 亿美元（85%），净收入仅 290 亿美元。2026 年 6 月单月退款 256 亿美元，超过当月征收额（约 30 亿美元），净收入转负。资金从"联邦财政"流向"进口商"——大型进口商（沃尔玛、亚马逊、苹果）获退款 500 亿美元，中小进口商获 1160 亿美元。若 2026 年关税收入 300 亿美元（扣除退款），占联邦收入 4%（2025 年 2%），但净贡献为负（退款>征收）。

类比 + 行业位置

类似案例：2002 年布什政府钢铁关税——征收 10 个月后退税 5 亿美元，净收入为负。2018-2019 年特朗普第一任期对华关税——征收 1200 亿美元，退税 100 亿美元（8%），净收入 1100 亿美元。当前美国处于"关税战逆转期"——相比 2025 年（净收入 +1950 亿美元）、2026 年（净收入 -1660 亿美元），2027 年预计恢复正收入（普遍关税 10% 仍有效，年收入 500 亿美元）。行业位置属于"贸易政策不确定性峰值"——2026 年企业进口成本波动 30%（关税 + 退款 + 法律诉讼），2027 年预计降至 10%（政策稳定）。

结构判断

本质属于监管变化导致的财政不可持续性。传统关税是"稳定收入"——税率固定、征收可预测，占联邦收入 2%。特朗普的"关税战"是"波动收入"——税率波动（10-60%）、征收不可预测（法律挑战、退款），占联邦收入 4% 但净贡献为负。这解释了为何 6 月净收入转负——不是"贸易萎缩"，而是"法律追溯"。当关税政策频繁变动（2025 年 4 月推出、2026 年 2 月裁定违宪、6 月退款），企业进口决策从"成本优化"转向"风险对冲"——延迟进口、多元化供应链、游说豁免。这推动了"贸易政策金融化"——关税从"财政工具"变为"金融衍生品"，企业用期货、期权对冲关税风险，政府用关税作为"谈判筹码"而非"收入来源"。

ABAB News · 认知定律

1. 关税是财政工具，也是金融衍生品

2. 法律追溯是关税战的隐形成本

3. 政策波动性决定供应链韧性