BitMEX创始人Hayes：美国或印钞救市
BitMEX联合创始人Arthur Hayes发文称，在"AI安全优先"的政策框架下，美国政府未来可能以两种路径之一介入托底AI基础设施相关的信用风险。
第一种路径是政府直接接手目前由Anthropic、OpenAI、SpaceX等机构在算力市场上扮演的"买方"角色——即当这些企业无法继续以当前规模采购算力资源时，由政府部门出面承接采购需求，维持算力市场的需求端不至于骤然萎缩。
第二种路径是美联储通过印钞，为持有AI相关债务的保险机构提供救助。Hayes指出，这一情形对应的触发条件是算力需求下降、原有买方缺位后相关债务出现违约，届时保险机构作为AI基建债务的重要持有方将面临资产端压力，美联储需以扩表方式兜底。
Hayes认为，无论最终走向哪条路径，两者在本质上都是同一件事——即通过增发货币的方式，支撑AI基础设施建设与由此衍生的信用扩张，区别仅在于政府是以"买方"身份直接介入，还是以"央行"身份间接介入。
这一判断隐含的市场逻辑是：AI基建的资本开支目前主要依赖企业发债与云计算大厂的资本支出维持，一旦算力需求增速放缓、买方力量减弱，持有相关债务的保险公司及债券投资者将首先承压；而如果美联储介入印钞救助，则意味着流动性宽松预期升温，风险资产（包括加密资产）可能因货币扩张预期而受益，传统债权人则相对承压更小。
来源：公开信息
ABAB AI 解读
Arthur Hayes作为BitMEX联合创始人，长期以"宏观流动性驱动风险资产"框架分析市场，其代表性观点包括2020年疫情后多次撰文预测美联储扩表将推动比特币等风险资产上涨，以及2023年硅谷银行事件后主张美联储会通过BTFP等工具变相印钞救助银行体系，其后续市场走势与其判断方向一致，使其"印钞驱动资产价格"框架在加密社区内具备较高关注度。
Hayes此次判断的核心逻辑，是把AI基础设施建设与2008年金融危机后的"大而不能倒"救助逻辑相类比——当前OpenAI、Anthropic等AI实验室的算力采购由英伟达芯片、微软/甲骨文等云服务商的资本开支及相关企业发债共同支撑，一旦这些实验室的收入增长跟不上算力采购规模，债务偿付压力将传导至持有相关公司债的保险公司、养老基金等固定收益投资者，而美联储的应对工具通常是扩表购债或提供流动性便利，而非直接违约处置。
这一逻辑与2008年"两房"（房利美、房地美）被美国财政部接管、以及2020年美联储史无前例购买企业债ETF的先例相呼应——当某一类资产的市场化定价机制因买方骤减而失灵时，政府或央行往往会以直接接盘或流动性注入的方式替代市场买方。AI基础设施目前正处于资本开支高速扩张、但商业化收入尚未完全兑现的阶段，与彼时"两房"扩张期的资产负债结构存在相似之处。
本质上，这属于资本集中与监管变化的叠加——如果政府或央行最终介入AI基建信用风险，意味着私营部门的市场化融资风险被部分转移至公共资产负债表，AI基础设施的信用扩张将从"企业信用"逐步过渡为"准主权信用"，其背后的机制是：当某类资产被定义为"国家安全优先级"时，其融资成本与风险定价会脱离纯市场逻辑，转而由政策兜底预期主导。
ABAB News · 认知定律
当亏损足够大，私人风险就会变成公共信用。
印钞不解决问题，只是把问题换个持有人。
"安全优先"一旦立项，市场定价权就让位于政策兜底。