投资人Anjney Midha：Anthropic首轮被21家VC拒绝
Anjney Midha回忆，2021年初为Anthropic在沙丘路约了22家风险投资机构，21家拒绝，包括他曾视为英雄的人。团队当时由Dario Amodei、Daniela Amodei等从OpenAI出走的研究者组成，背景涵盖GPT-3、缩放定律与可解释性。拒绝理由多为“方向不错，但证据呢”。Midha称自己几乎要把大部分积蓄投进去，却说不动熟识的基金。
公司最终没有靠传统机构完成第一轮。2021年5月Anthropic公告完成1.24亿美元A轮，由Skype联合创始人Jaan Tallinn领投，参与者包括Dustin Moskovitz、Eric Schmidt、James McClave以及Center for Emerging Risk Research等。官方用途是算力密集研究，做更可操控、可解释、可靠的大模型。Midha后来说创始轮基本是少数个人拿出数千万级自有资金；A轮、B轮更难，直到Spark Capital领投C轮，机构才开始跟上。
他在20VC等访谈中称，最初想融约5亿美元，后来把锚点降到约1亿美元量级；当时多数投资人甚至不清楚GPT-3是什么。Midha本人是最早的个人投资者之一，后来离开Andreessen Horowitz自建AMP，并继续加注Anthropic后续轮。A轮后估值口径从未被公司逐轮官方钉死，二级与媒体数字从数亿到后来的千亿级不等；确定的是早期支票来自理解安全赌注的个人，而不是看收入曲线的基金模型。
传统尽调要产品、收入、PMF与增长。前沿模型要先烧掉大额算力才出现可展示的“证据”。2021年的拒绝，是把尚未存在的损失曲线当成否决权。个人支票填上了机构空档，也把公司早期股权结构写成有效利他主义与创始人网络，而不是标准风险投资辛迪加。
市场机制上，这是认知错配后的补位资金，不是产品市场匹配。买方是愿意为尚未出现的缩放曲线支付Illiquid十年的个人与家族办公室；卖方是被机构问卷挡在门外的研究团队。受益方是A轮个人支票与后来才进场的C轮机构；承压方是用PMF模板审核科学项目的沙丘路基金——他们后来用溢价回购入场券。资金从个人资产负债表进入训练集群，机构资金在证据出现后才开始定价。
来源：公开信息
ABAB AI 解读
Midha的22场介绍把沙丘路变成对照实验：同一批人、同一张GPT-3履历，21次要看证据。证据在2021年意味着已训练好的可控产品与收入，而这正是团队说必须先花钱才能得到的东西。Tallinn领投的逻辑不是ROI模型，是把存在风险写成资本用途。Moskovitz与Schmidt提供的是个人资产负债表，不是合伙人会议纪要。机构空窗让公司在最需要算力时避开了增长条款，也把后续轮次的议价权交给了已经持有的个人。
资本路径是信念资本先于风险资本。A轮1.24亿用于研究路线图，不是销售机器。B轮仍难，说明ChatGPT爆发前机构仍把安全实验室当科学项目。Spark进入C轮，才是模板切换：模型开始有产品表面，基金才有可写的备忘录。Midha把积蓄押进去，是因为介绍人比基金更早看见缩放论文作者本人。后来他用同一判断去募AMP，等于把“证据尚未出现时下注”产品化。
类似结构是Google早期被门户网站视为科学实验，以及SpaceX在可回收验证前靠马斯克个人担保续命。最好懂的项目往往没有反共识空间。行业阶段已从那次失灵走到过度拥挤：今天同样履历会在PPT未写完时收齐支票，新的失灵将出现在下一件还没有损失曲线的赌注上。
结构判断是定价权转移。机制是尽调框架决定谁有权为尚未发生的训练买单。PMF问卷把算力前置的公司判为不合格；个人支票把不合格改写成可训练。等证据出现，定价权回到机构，但股权已经被先相信的人拿走。稀缺的不是聪明，是在指标出现前认出该烧的那笔算力。
ABAB News · 认知定律
证据还没被算力烧出来时，问卷会系统性说不
个人支票能买的，是机构模板尚未覆盖的十年
最好懂的项目，往往已经没有反共识可买