Doug Leone称风投最大错误是过早卖出赢家，真正超级回报来自长期持有而非不断寻找新项目
红杉资本合伙人Doug Leone在访谈中表示，风险投资行业最大的错误不是投错公司，而是过早卖掉真正的赢家。
他指出红杉曾持有英伟达约20%股份后卖出，是苹果首位机构投资人后卖出，曾持有思科约四分之一股份后卖出，曾持有谷歌约10%股份后卖出。若未卖出谷歌，该持仓价值约达5000亿美元。他称伟大公司在IPO后仍可复合增长20年以上。
Leone表示，若确认公司面对无限市场，就不该卖出任何一股。传统基金强调账面IRR与10年期退出，将收益锁定后分配给LP，导致错失后续复利。他举例，将50亿美元收益留在场上可滚成500亿美元。
他指出，所有风险投资人都犯过这一错误，因为伟大公司在IPO后仍持续复利。红杉历史上多次在早期持有高比例后因基金周期卖出。Leone强调，真正超级回报来自长期持有而非不断寻找新项目。
市场机制：过早退出将长期复利资产转移给二级市场买家，基金短期IRR受益但错失后续数十倍增长；能识别无限市场并延长持有期的投资者受益于持续复利，而受限于封闭基金结构的机构面临再投资压力。
来源：公开信息
ABAB AI 解读
Doug Leone自1988年加入红杉，1996年起与Michael Moritz共同领导公司，主导包括ServiceNow等投资，并推动红杉进入中国与印度。他在2022年卸任全球管理合伙人后于2026年出任董事长，并在David Senra访谈中回顾过往退出决策。
资本路径上，红杉以10年期封闭基金运营，早期持有苹果、思科、谷歌、英伟达高比例后按周期分配收益给LP，将后续复合增长让渡给公开市场。Leone主张对确认无限市场的公司永不卖出，使资本留在复利路径而非提前锁定账面回报。
这与Mike Moritz等合伙人选择长期持有部分标的的做法形成对比，也类似巴菲特对优质企业长期持股而非频繁交易的路径。当前风险投资处于从短期IRR导向向识别长期复利机会转型的阶段，红杉作为早期科技投资代表，其退出模式影响行业标准。
本质属于资本集中与定价权转移：当基金结构强制在有限周期内退出时，长期复利资产的定价权从早期投资者转向二级市场持有者。机制在于封闭基金需向LP返还现金以锁定业绩，导致对无限市场公司的过早减持，使后续数十年增长由公开市场投资者获取，而早期资本无法持续分享完整复合路径。
ABAB News · 认知定律
过早落袋的赢家，才是最大的亏损。
10年基金，套不住30年复利。
无限市场的公司，一股都不该卖。