道富银行策略师Lee Ferridge表示，美联储2026年降息幅度可能超市场预期，导致美元今年可能下跌10%

下面这段解读，我不把它当作一次“美元看空观点”，而是把 State Street 的策略判断，放进美国货币权力结构、全球资本对冲行为、以及政治—央行关系重构这三个更高维度来理解。 这不是一次汇率预测，而是一张“美元主导权进入新阶段”的路线图。 一、核心不是“会不会多降一次息”，而是谁在重新定义美联储的角色 Lee Ferridge 之所以判断 2026 年降息可能超市场预期，关键不在通胀、不在增长，而在权力结构的变化： * 新任美联储主席 Kevin Warsh * 政治端来自 Donald Trump 的明确降息诉求 * 财政赤字与再融资压力同步放大 这意味着一件事：美联储从“通胀裁判”，正在被拉回“增长与财政的协同者”。 一旦市场接受这个前提，第三次降息就不是激进，而是“制度内合理”。 二、美元下跌10%的逻辑，不是情绪，而是对冲机制的数学结果 很多人低估了 Ferridge 这段话里最“硬核”的部分：外资对冲比率的变化。 当前状态： * 外资持有美资产 * 对美元汇率对冲比例 ≈ 58% 如果美联储更深降息： * 美元利差收窄 * 汇率对冲成本下降 * 理性资金提高对冲比例（58% → 78%） 注意这里的因果链：不是外资卖出美资产，而是“对冲行为增加”，本身就会卖美元。 这是一种不需要恐慌、不需要撤资的“技术性美元抛压”。 所以 Ferridge 判断的不是“崩盘”，而是：结构性、持续性的美元走弱。 三、短期反弹2–3%≠趋势逆转，而是“交接期噪音” 他说美元短期可能反弹 2–3%，这点反而强化了他的主逻辑。 为什么？ * 旧框架还在（当前联储） * 新框架未完全定价（Warsh + 政治压力） * 市场习惯先反弹、再趋势化 真正的抛售，并不发生在“预期阶段”，而发生在：权力正式交接、政策话语权被重新锚定之后。 这也是为什么他把抛售主导期，明确指向 Warsh 接管之后。 四、美元指数去年-8%，今年再-10%，意味着什么层级的变化？ 如果连续两年出现接近20%的有效走弱，这不是普通周期，而是三件事同时发生： * 美元作为“收益货币”的吸引力下降 * 美元作为“安全资产”的溢价被侵蚀 * 美元作为“全球储值锚”的绝对性被质疑 这不等于美元崩溃，但等于：全球资本不再默认“美元一定最优”，而是开始做选择。 五、从国家层面看：这是财政—货币合流的必然结果 更深层的现实是：美国未来几年面对的是巨量国债再融资 * 降低利率 = 降低财政压力 * 强美元 ≠ 当前政治目标 所以你看到的是：货币政策开始服务于“可承受的财政路径”，而不是纯粹的价格稳定。 这是一个时代切换，不是个人风格。 六、真正的市场影响：不是外汇，而是“资产定价体系” 如果 Ferridge 的路径成立，影响顺序将是： * 美元走弱 * 美债实际回报下降 * 全球资产再配置加速 * 非美元计价资产被系统性抬升 这包括但不限于： * 黄金 * 大宗商品 * 新兴市场资产 * 以及部分“非主权定价”的资产类别 注意：这不是“逃离美国”，而是美元单极优势的边际衰减。 七、给读者的三条高阶判断框架 * 未来的美元走势，不再主要由通胀决定，而由“政治—央行关系”决定 * 外资对冲行为，是美元中期走势最被低估的力量 * 深度降息并不需要衰退，只需要财政现实 最终结论 Ferridge 这段话的真正含义不是：“美元要大跌了” 而是：美元正在从“不可挑战的默认选项”，转向“需要竞争的资产”。 当全球最核心的托管银行之一公开这样表态时，说明一件事已经发生：市场，正在重新定价美元的“长期地位”，而不仅是短期利差。 这不是情绪。这是结构。