贝莱德称全球超80%债券收益率已超4%

贝莱德投资研究所最新周报显示，其选定全球债券宇宙中超过80%的债券收益率现已高于4%，而五年前这一比例仅为6.3%。

该数据基于LSEG Datastream截至2026年9月30日的统计，覆盖约70%的Bloomberg Multiverse债券指数，包含美国国债、欧元区核心与边缘国债、新兴市场本外币债以及企业债等类别。五年前低利率环境下，绝大多数债券收益率被压至4%以下，如今全面回升。

驱动因素包括后疫情时代的结构性利率重置、持续通胀压力、人工智能相关资本开支加速，以及政府借贷增加导致的资本竞争加剧。长期政府债券受冲击最大，期限溢价上升，投资者要求更高补偿。

法国国债抛售成为典型案例，其10年期收益率自8月初以来上涨约100个基点至接近5%，对德国国债利差扩大，反映财政与政治风险溢价。欧元区整体债务率约89%，法国则升至119%。

贝莱德因此强调选择性，升级美国国债（偏好短中期）、减少对日本国债的低配（长期收益率已超3%）、看好新兴市场本币债尤其是拉美地区，并在企业债中采取反向杠铃策略，偏好较高评级高收益债，避开AI相关投资级发行压力与弱信用再融资风险。

市场机制上，买家是寻求收益的机构与个人投资者，卖家包括政府与企业发行人；这是利率重置与资本竞争驱动的事件，资金从超长期债券流向短中期国债、选定信用债与新兴市场债。受益方为收益率已充分补偿风险的发行人与投资者，承压方为基本面恶化、财政不可持续的借款人。

来源：公开信息

ABAB AI 解读

贝莱德投资研究所多年来持续强调后金融危机低利率时代结束，进入“更高更久”的新宏观体制。该机构在多份周报与展望中反复指出，疫情后政策利率上移、期限溢价正常化，以及AI资本开支与政府赤字共同推高融资成本，这一判断已从预测变为现实。

资本路径体现为资金从“别无选择”（TINA）的股票与高风险资产，转向重新具备吸引力的固定收益。投资者不再被迫拉长久期或下沉信用以获取收益，而是在更高起点收益率下进行选择性配置；同时政府与AI相关投资加大资本需求，加剧对有限资金的竞争。

这类似于2008年前或沃尔克时期的较高利率环境，也接近“没有替代品”时代的终结。当前处于固定收益从收益稀缺转向收益充裕但风险分化的转型阶段，类似早期远程医疗将服务平台化的路径，只是这里是收益来源的重构。

本质属于定价权转移与资本竞争加剧。机制在于实际资源约束（能源、劳动力、地缘）与财政扩张叠加，使长期资本成本结构性上升；投资者有能力也有意愿区分“补偿风险的更高收益”与“基本面恶化的预警信号”，从而把筛选权从被动持有转向主动选择。

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