a16z：头部1%拿走创投近六成利润
Andreessen Horowitz转发合伙人Jen Kha文章称，创投敞口与创投回报几乎不是同一项运动：行业净利润约57%集中在顶尖1%投资人，顶尖5%拿走约90%，其余95%分割剩余部分。全文标题为《赶上创投这班车》，讨论幂律如何贯穿基金层。
该比例与斯坦福伊利亚·斯特雷布拉耶夫团队测算同向：约12151名投资人、逾99000笔投资、按2024美元计净利约1.2万亿美元；约120人的顶尖1%贡献约5670亿美元即56.7%，约600人的顶尖5%贡献约90.2%即1.08万亿美元，余下95%分约1200亿美元。按“成功退出次数”计，顶尖1%约占16.7%、顶尖5%约占45.6%，约60%至少投过一笔的机构贡献恰好为零。美元比次数更陡。
Kha文补充基金层分化。Accolade数据称美国约3000家创投中仅约20家在过去二十年持续做到3倍净回报。PitchBook筛2000至2018年已报告DPI的2143只全球基金：17.0%至少返还2倍，6.7%到3倍，2.4%到5倍。近十年基金顶尖十分位DPI约为顶尖四分位的2至3倍、中位数的4至10倍；最近年份顶尖四分位五年IRR约达中位数两倍，十分位与四分位差距处于观测高位。S&P 500市值前十中八家为科技公司。另有统计称2023年后退出中顶尖1%公司占退出价值约80%（剔除SpaceX则约45%）。
文章结论是分散化在此失效，能上车的是少数基金对少数公司的持续敞口。a16z自身管理资产被报到约900亿美元量级，并在种子层加大支票，文章等于用行业统计给平台基金的集中策略作注。
市场机制是LP额度分配。买盘是要挤进那20家持续3倍名单的养老金与捐赠基金；卖盘是已经坐在幂律右侧的平台。资金从95%的基金流向1%与5%的人和他们能反复进入的公司。受益方是同时拥有品牌、配额与后续轮权的机构；承压方是有敞口、无头部退出的长尾基金。事件驱动是研究转述，不是新的基金募集完成。
买到创投行业与买到创投利润，中间隔着一张非常陡的名单。
来源：公开信息
ABAB AI 解读
a16z把别人的劳动统计写成自己的招生简章。1%拿走57%净利润，说明行业均值对LP没有操作意义，上车位置才有。斯特雷布拉耶夫把人而不是基金当作单位，约120个名字对应大半利润，合伙人权比品牌权更硬。60%的机构成功次数为零，证明“参与创投”是职业，“参与利润”是另一职业。DPI分化说明纸面IRR已经不够，现金回款同样集中。
资本路径是配额复利。头部基金用品牌换额度，用额度换下一轮配额，用配额换那几十个能贡献万亿净利的公司。3000家里20家持续3倍，是LP的真实选择集。人工智能把退出价值进一步堆到更少公司上，使错过一班车的成本上升。平台基金扩大种子覆盖，是为了减少错过那1%公司的概率，而不是为了让95%的同行分到利润。
类比是电影票房、畅销书与S&P权重股。创投特殊之处是失败项目按零计，头部项目按百倍计，均值被数学禁止。行业阶段是控制准入。谁能反复出现在那51只5倍基金和那120人名单上，谁就定义行业回报；其余人定义行业就业。
结构变化是资本集中。机制是回报函数对极值极度敏感，平均持仓无法复制极值。分散化在正态世界有效，在幂律世界把人钉在分母上。创投敞口是门票，创投回报是车票，两张票很少一起卖。
ABAB News · 认知定律
买到行业与买到利润，中间隔着一张很陡的名单
次数上的成功，兑不成美元上的成功
在幂律里谈分散，等于自愿留在分母