价值投资知名人士Jeremy Grantham：市场波动暴露投资者对资产真实价值缺乏认知

Grantham的这一判断直指定价机制的失效。在长期资本配置中，当投资者集体放弃对现金流、增长可持续性和风险调整后回报的分析，转而追逐短期价格动量时，市场便进入脱离基本面的状态。这种脱离并非随机，而是激励结构扭曲的结果：低利率环境、流动性过剩和叙事驱动的资本集中，共同放大了对“故事”而非“价值”的定价权重。

从历史结构看，这种波动症状反复出现在技术或范式转型期。铁路、电力、互联网等创新初期都曾带来类似脱锚，价格先因可见潜力而暴涨，后因盈利兑现延迟而剧烈调整。当前环境下，类似机制仍在作用：部分前沿技术虽具备长期生产率提升潜力，但早期资本过度集中于少数标的，导致整体市场对真实回报分布的认知模糊，进而放大价格 swings。

更深层看，这反映了财富分配与资本再配置的长期张力。当价值认知缺失成为主流，资源便倾向于流向高叙事、低当前产出的领域，而非均衡支持实体生产率提升。这类周期性脱节往往对应阶层流动的暂时固化与后续重估，历史数据显示，回归均值的过程通常通过价格调整而非平稳收敛实现，进而重塑不同资产类别间的相对定价权。