Michael Saylor 在采访中重申，公司将“永远”购买比特币，即使当前账面亏损超50亿美元

这件事不是一家公司在“死磕比特币”，而是一次公开、持续、可审计的资本制度实验。如果你只把它理解成“看多 BTC”，你会完全看错。 我从资本结构、会计规则、金融史对照、以及对普通投资者的真实启示四个层次，把这件事拆干净。 一、这不是投资观点，而是“公司形态的主动重构” 先把核心事实钉死： * MicroStrategy（现 Strategy） * 执行主席：Michael Saylor * 持仓：714,644 BTC * 平均成本：~7.6 万美元 * 当前账面亏损：~51 亿美元 * 态度：“永远买、不卖” 关键不是他亏钱还嘴硬，而是：他已经不把这家公司当“传统公司”了。 Strategy 今天本质上是三件东西的合体： * 一个比特币资产负债表载体 * 一个可融资、可发债、可上市交易的“BTC 杠杆容器” * 一个替代 ETF 的资本结构工具 这不是“公司买币”，而是——👉 公司本身被改造成“金融产品” 二、为什么 124 亿美元亏损“在他体系里是可接受的” Q4 2025 净亏 124 亿美元，听起来吓人，但这里有一个99%的人没搞懂的会计真相。 1️⃣ 会计亏损 ≠ 经济破产 比特币在美股公司账上，长期被按不利的会计规则处理（历史成本 + 减值，不对称确认）。 结果是： * 跌 → 立刻确认亏损 * 涨 → 不能计入利润 所以你看到的 124 亿美元亏损，是：会计视角下的“纸面折旧”，而不是现金流崩溃 Saylor 非常清楚这一点，他赌的不是季度利润，而是： * 公司是否还能融资 * 是否还能滚动债务 * 是否还能撑过周期 目前的数据是： * 现金 + 经营现金流 * 可覆盖债务与股息 2.5 年 👉 在资本市场里，这叫：没死，就能继续加仓 三、真正的核心：这是一场“极端压力测试”的公开示范 Saylor 说得最重要的一句话是：“即使 BTC 跌 90% 到 8000 美元，我们也不会卖。” 这不是嘴炮，这是在告诉债权人、股东、市场三件事： 1️⃣ 他把 BTC 波动当作“已知风险”，而不是黑天鹅 在他的模型里： * 波动不是异常 * 波动是“测试耐力的工具” 这和传统 CFO 完全相反。 2️⃣ Strategy 的“生存逻辑”不是价格，而是融资能力 他赌的是： * 比特币长期作为高质量抵押品 * 市场愿意持续给他时间换空间 只要能： * 展期债务 * 再融资 * 继续发行股票 / 可转债 👉 账面价格根本不是生死线 四、这在金融史上有没有先例？有，而且非常重要 这件事不是第一次发生。 📌 历史对照 1：黄金本位时代的“杠杆持金者” 20 世纪早期： * 有企业、银行长期持有黄金 * 金价波动巨大 * 账面时常深度浮亏 但只要黄金是最终结算资产，持有者反而在货币重置中活了下来。 📌 历史对照 2：日本企业的长期负债+资产战略 日本大型商社、财团： * 常年高负债 * 持有长期资产 * 忽视短期利润 只要现金流不断，负债不是毒药，是工具。 Saylor 明确站在这一传统上，只是把“黄金”换成了比特币。 五、MSTR 股票真正的本质：它不是股票，是“波动放大器” 他说得很直白：MSTR 股票是 BTC 的放大版本 这句话非常危险，但也非常诚实。 意味着： * BTC 涨 1 倍 * MSTR 可能涨 2–3 倍 * BTC 跌 * MSTR 跌得更狠 👉 这不是给普通投资者准备的东西 这是一个：高波动、高信念、高心理门槛的工具。 批评者说“杠杆风险巨大”——他们说得没错，但也不完整。 真正的问题不是“有没有风险”，而是：你是否理解自己买的到底是什么资产？ 六、一句真正站在最高层的总结 我给你一个不讨喜、但极其真实的结论：Michael Saylor 不是在赌比特币价格，他是在赌：“未来的资本市场，会不会继续允许这种结构存在。” 如果答案是 Yes：他会成为金融史上第一个把上市公司变成“数字本位资产载体”的人 如果答案是 No：Strategy 会成为最著名的一次资本结构实验失败案例 但无论成败，他都已经完成了一件事：👉 把“比特币信仰”升级成了“可审计、可融资、可交易的公司形态” 这是投机者做不到的事。 给读者的真实学习点（非常重要） 1️⃣ 不要学他“all in”，而要学他结构设计 2️⃣ 不要看账面亏损，要看现金流 + 债务期限 3️⃣ 不要只盯价格，要盯制度是否允许你活下去