Shein香港上市估值较峰值缩至四分之一

Shein计划9月1日在香港挂牌，招股价区间把公司估值压到约250亿至270亿美元，约为2022年私募峰值近1000亿美元的四分之一。纽约和伦敦上市计划此前已放弃。

营收增速从2024年的约21%降到2025年的8%，2026年第一季度同比仅约1%，当季营收约90.5亿美元。2025年全年营收约418亿美元，体量仍在，斜率已经变平。

利润同样掉头。2024年净利润约34亿美元，2025年降至约20.6亿美元；2026年第一季度净亏损9900万美元，上年同期盈利3.95亿美元。美国当季收入下降约14%，占营收比重落到约22.5%。

竞争从两侧夹击。拼多多旗下Temu以同类低价小包抢份额，亚马逊推出Haul切入同一价格带。短视频平台把货架嵌进内容流后，美国订单被重新分配。欧洲月活已到约1.56亿，但欧洲也在给低值包裹加费。

另一条是关税。美国取消小额包裹免税后，中国原产服装面临更高税率；欧盟跟进低值电商进口收费。Shein称正考虑在美国提价对冲，并警告欧洲冲击可能不小于美国。

发行规模约280万手、募资约17亿至18亿美元，基石认购约3.83亿美元，保荐包括高盛、摩根士丹利和摩根大通。股票代码指向00625。估值按2025年利润大约十倍出头，对应的是减速后的快时尚，不是三年前的增长期权。

市场机制上，买单的是能接受个位数增长和关税成本的港股与原股东，卖出的是2022年按千亿美元定价的私募份额。事件由免税漏洞关闭和同质对手驱动，资金从美国小包需求流向提价后的剩余订单和其他货架；受益的是Temu和内容电商，承压的是把模式建立在免税小包上的跨境快时尚。

来源：公开信息