F2Pool创始人Shen Yu：仓位分三层
F2Pool创始人Shen Yu在访谈中把仓位拆成三层：先用千分之几、上限百分之二做观察；逻辑验证后再加到中个位数、不超过百分之十；要升到约百分之二十的核心仓，必须完成一次“信仰跃迁”。第三层不只过基本面，还要有够大的市场空间、愿景和卡点，整套框架收束为“垄断加增长”。
他称方法论来自交易生活，性格决定结构偏好，结构决定仓位和情绪。第一层是发现异常、识别与众不同的标的，轻仓解剖命题；第二层靠持续验证把分数仓抬到战略仓，仍设百分之十天花板。从百分之十到百分之二十不再是加减法，而是近似信念的安装：要看到被愿景提前拉动的巨大可寻址市场、单位经济和结构性护城河，否则机构资金在数学上站不住。
按此筛过的核心锚目前是比特币、以太坊和特斯拉。SpaceX仍在观察与择时，尚未入账。以太坊仍在核心层，但内部已在讨论是否降级，理由是下一轮基础设施周期里它还能不能继续值这个仓位。筛选第一原则被写成：长期价值空间必须足够大，宏观愿景必须撑得住长持。
他与王纯于二零一三年在温州创办F2Pool，后者写后端、他做运营。矿池不自挖，而是组织全球算力按贡献分润、抽手续费。该池累计帮助矿工挖出逾一百三十万枚比特币，高峰时约占全网三分之一算力，超过历史区块的百分之九。矿池手续费与二零一八年创办的stake.fish权益质押业务构成长期现金流，后者一度覆盖二十余条公链、管理资产超过三十亿美元。他早年把工作量证明比成中期看涨期权，把权益证明比成他国低风险国债，并指出芯片与能源会走向寡头。
“垄断加增长”因此不是口号，而是矿池生意的投影：算力入口本身就是卡点，手续费是增长。把同一套结构搬到二级市场，就要求核心仓必须同时具备网络垄断和可扩张的分子。百分之二十意味着五只核心就占满组合，容错从研究质量改成信仰质量。
市场机制上，买方是有矿池与质押现金流、能承受核心仓回撤的产业资本，卖方是比特币、以太坊和特斯拉这类已被定价为基础设施的资产。这不是事件驱动的短线调仓，而是把挖矿时代的寡头经验写成仓位宪法。资金从手续费账户进入现货与美股；受益方是已过信仰门槛的三只核心，承压方是只能停在百分之二观察仓、永远等不到跃迁的长尾代币。
来源：公开信息
ABAB AI 解读
Shen Yu的仓位阶梯，是把矿池抽成业务翻译成组合管理。F2Pool不拥有全部算力，却因组织算力获得费率垄断；stake.fish把同一逻辑搬到质押。二级市场上，他拒绝用满仓赌单一叙事，而用百分之二当门票、百分之十当研究结论、百分之二十当文明赌注。这与早期矿工“机器即仓位”不同：机器坏了可以关，百分之二十的核心仓关不掉，所以必须先完成信仰安装。
资本路径是产业利润反哺资产。十几年矿池与质押现金先解决生存，再允许他用观察仓试错而不爆仓。特斯拉进入核心层，说明框架已跨出加密：电动车与能源网络被看成另一种算力垄断。SpaceX未入账，是因为私人市场还缺可随时加减的流动性卡点。以太坊被拿出来讨论降级，则暴露第三层的脆弱——一旦愿景从“世界计算机”滑成“又一条结算层”，百分之二十就失去数学依据。
类比巴菲特对可乐的集中、中本聪对区块上限的偏执、以及早期芯片厂对光刻机的绑定：不是分散风险，是认准卡点后加到手疼。行业阶段是从山寨轮动退回龙头垄断。二零二六年主流ETF只给少数名字输送活水，长尾观察仓的流动性正在枯竭，框架等于提前宣布：进不了百分之二十俱乐部的资产，只配当学费。
结构判断属于资本集中。机制是：增长若无垄断，TAM再大也被分食；垄断若无增长，百分之二十会变成估值陷阱。矿工最先看见芯片与电费的寡头，所以最早把“卡点”写成仓位纪律。市场以后定价的不是故事密度，是你敢不敢把五分之一身家放在同一个瓶颈上。
ABAB News · 认知定律
仓位升级不是加码，是信仰安装。
没有卡点的增长，撑不住百分之二十。
观察仓买的是时间，核心仓买的是垄断。